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周五（6月27日）💘🌽，大盘回调之际🍌🍑，化工板块逆市拉升，反映化工板块整体走势的化工ETF（516020）开盘后震荡走高，盘中场内价格最高涨幅达到1.17%，午后略有回落💋，截至收盘🥦💝，涨0.67%🍏😠。

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第三，央行季度例会提到“用好用足存量政策🥝💋💗👚🎒，加力实施增量政策”，关注7月政治局会议的表述变化🍇🍉🥭。第四👡💝，市场交易和增量资金层面💔👠，近期在以伊冲突缓和后👜🍓🥥，A股权重板块上涨🧡，市场风险偏好整体回暖💛。

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价格带(dai)结构(gou)也在持续下沉。中高端带500-800元价(jia)位产品销售最为困难，而中端酒也从300-500元价格(ge)带进一(yi)步向100-300元下探。

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展望2025年下半年🥑🍌，随着化工品供需格局改善🥔，以及原油👛💕、煤炭等大宗原材料价格回落、行业成本压力有所缓解，处于中游的化工行业景气度有望改善🤍🍓🥭，有望迎来布局机会🧡。

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1、我们在中期策略(lve)报告中描述了本轮市场进入(ru)牛市阶段II，逻辑跟此前几(ji)次不同。对(dui)于权重指数的逻(luo)辑是消灭高内在回报率股票，引发A股估值重估。2025年中国(guo)经济进(jin)入真(zhen)正意义上的新常态，总需求增速结束三(san)年低迷和下行，进(jin)入增速稳定波动率(lv)降低的新时代，A股自由现金流收益率不断提升。而2018年以来，在经(jing)济结(jie)构调整和资产荒的(de)大背景下，无风险(xian)利率持续下行，此(ci)后银行股股(gu)息率相对(dui)无风险(xian)利率(lv)利差收敛，以及沪深300非金融(rong)建筑的自由现金流(liu)和(he)SIRR相对无风险利率利(li)差收敛下行对(dui)应的就是估值的提升。据估算，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间。此外，本轮增量资金的正反馈(kui)机制(zhi)，不仅会对市场走势产生显著影响，也会对市场风格的演变起到关(guan)键(jian)作用(yong)。这个(ge)逻辑之下，高质量类股票可能会(hui)估(gu)值(zhi)修复(fu)和提升空(kong)间更大，是重要的选(xuan)股方向

2、🏮 后续如(ru)何演(yan)绎？市场(chang)表现仍是由资金端/估值端主导。战略上我们保持(chi)看多，维持下半(ban)年指(zhi)数“更上一层楼”的判断(duan)，但战术上我们认为短期(qi)行(xing)情未必会(hui)演绎持续急涨，而是依然将呈现一(yi)定(ding)的震荡特征(zheng)。机构(gou)中长期资金入市+低利率时代下居民金融资产配置比例提升的趋势是(shi)中期逻辑，有望(wang)使市场震荡中(zhong)枢(shu)整体上移，短期脉冲式(shi)波动(dong)也可能阶(jie)段性超市场预期。但当前阶段是否能(neng)开启资金的(de)正反馈螺旋仍有待观察：一是今年以来的结构性行情都未走向持续抱团而是呈现轮动特征(zheng)，表征资金环境(jing)对估值容忍度有一定约束；二是各方增(zeng)量资金尚未形成(cheng)明显合(he)力，更(geng)多采取观望、被动跟(gen)随策(ce)略(lve)，而非(fei)主动流入；三是除了内需下滑担忧加剧外，7月中报业绩期、全球贸易环境波动(dong)及过于乐(le)观的降息预期能否兑现均(jun)存在不确(que)定风险。