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1． 高失业率和低通胀率阶段（2020年—2021年2月）。在该框架发布前后，美(mei)联储面对的是疫(yi)情导致的低通(tong)胀和高失(shi)业率。在该框架(jia)指导下，美联储在2020年(nian)9月的议息会议上表示，在劳动力市场状况达到最大(da)就业水平之前，维持零利(li)率是(shi)合适的；并且(qie)表示只(zhi)有(you)在通胀回到目标水平、失业率回到充分就业水平这两个(ge)条件同时(shi)满足，且低收入弱势群体实现充分就业时才会结束零利率。这实际上已经改(gai)变(bian)了美联储一贯(guan)的政策轨迹(ji)——在达到这些目标时政策利率应接(jie)近其长期均衡水平，而不是仍然维持在零(ling)附近。在疫情发生(sheng)后的(de)一段时间内通胀虽上升但仍(reng)低于2%，并且确(que)实存在(zai)供应链受阻的情(qing)况，这使得美联储认为通胀压力将随供给改善而缓解。而(er)当时的失(shi)业率虽(sui)下降但仍高于自然失业率(lv)，因此增加整体就业成为(wei)美联储货币政策的首要目标。除了该(gai)框架的作用，美联储严重低估通胀的幅度和持续性也进一步加重了其货币政策反应的滞后(hou)性。

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