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2025-08-16 02:05:49 作者：秦永霄

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（1）宏观层面：IMF 下调全球经济增速💛，特朗普关税背景下通胀和贸易摩擦风险不容忽视。预计 2025 年下半年宏观不确定较大，需要密切关注美国对等关税动态🩰。美联储将延续降息，但是通胀和贸易摩擦背景下降息过程或将较为波折，国内政策面以稳为主😠🍉😡💯，经济数据短期呈现韧性🍇👿🍋，但也需要动态关注后续出口回落的风险。（2）供应层面：近年来全球铜矿生产扰动不断🍉💝🩰🍈，结合铜矿企业的产量指引👡🍏，预计 2025 年全球铜矿供应增量 37 万吨，同比增长 1.63%🍇🤬💕。同时，2025 和 2026 年全球将迎来铜冶炼产能快速扩张期，冶炼加工费或持续处于低位。由于废铜流入冶炼端比例增加，预计 2025 年中国和全球精铜产量分别增长 10.1% 和 2.66%🍊🍒🌽🥻。

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其二，合作方Vor Bio备受争议。荣昌生物本次交易的对象并不是传统意义上的大型跨国公司（MNC）如默沙东等🍄👿，而是押注了Vor Bio一个市值仅有6928万美元的纳斯达克上市公司👙💔🍌。截至今年一季度末🍇，该公司账面现金还剩5000万美元，短期投资近1000万美元🩱💔💞。勉强给荣昌生物支付4500万美元后🍈，家底可能就空了。5月8日🥭，Vor Bio公司还裁员95%😈，还剩8个人维持基本运营🍑🧄。交易之后，荣昌生物几乎绝对控股了Vor Bio🩲。表面看，似乎是荣昌生物拿泰它西普BD出海了💌，实际上却是用一款产品换了一家美国壳公司，首付款资金能否到位目前还存在不确定性🥬💛💝。

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短期市场向上突破的线索拆解：4月~5月关键窗口稳定资本市场预期👚，出清悲观持仓🍌👚👜🥥👗；长期资金入市效果显现，保险增配权益，前期银行逆势上涨🍈。前期市场中枢本就偏高。市场正常反映短期改善：地缘冲突快速缓和🤍💞🍋，交易美联储降息预期，主题热度升温（稳定币主题领涨）。另外👠👝，指数突破本身也直接推升了风险偏好👄😡。

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1、截至2024年末，泸州银行资产总额接近1710亿元💖🩰👛🩱，其中客户贷款净额985.85亿元，较上年末分别增长8.48%、11.44%🍇🥑🥝。

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2、我对安全边际的理解是对公司的理解度而不是股票短期的价格波动。对一个伟大公司而言🩳👠😡🍄，有时候一点点价格差别10年后看都不是事🥕🍌，但因为差那点价格而错过一个好公司就可能是大事了。

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