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►  “流动性过剩”下资金寻求(qiu)有限回报，进一步强化了结构性行情(qing)和抱团。我们在前文提到，当前国内私人部门持续信用收(shou)缩的症结不是钱(qian)不够(gou)多或利(li)率绝对水平不够低，恰恰相反，宏观流动性上，当前中国M2高达325万亿人民币(bi)，是GDP的2.4倍，不仅规模创历史新高，与GDP的差距也是历史新高，145万亿人民币的储蓄规模也(ye)是历史(shi)高点。利(li)率水平(ping)不仅是历史低点，在全(quan)球范围也(ye)接近最低。与此同时(shi)，微观流动性上，5月(yue)香港因金管局投放流动性导致Hibor快速走低(di)至接近零，也提供了相当充裕的流(liu)动性环境。之所以出(chu)现这种情形，与金(jin)管局为了对冲港币此前触及强方7.75后，自动触发的操作机制有直接(jie)关系。但更重要的是，本轮投放的规模和速度都远(yuan)超历史正常水平，5月2日至5月(yue)6日短短4天(tian)内四次(ci)投放港币，累计注资1294亿港币。金管(guan)局无法决定是否(fou)要操(cao)作(zuo)以及何时操作，但可以决(jue)定如何操作。不过短期来看，Hibor难(nan)以更低，流动性或边际收紧，近期随着港元再(zai)度触及7.85弱方保证，香港金管局也时隔两年再度收(shou)紧流(liu)动性（《Hibor如何影响港(gang)股(gu)？》）。

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