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我(wo)们(men)在中期策(ce)略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II，逻辑跟此前几次不(bu)同。对于权(quan)重指数的逻辑是消灭高内在回报率(lv)股票，引(yin)发A股估值重估。2025年(nian)中国(guo)经济进入真正意义(yi)上的新常态，总需求增速结束三年低迷(mi)和下行，进入增速稳定波动率降低的新时代，A股自由(you)现金流收益率不(bu)断提升。而2018年以来，在经济结构调整和资(zi)产荒的大背景下，无风险利率持续下(xia)行，此后银行股股息率(lv)相对无风险利率利差收敛，以及(ji)沪深300非金融(rong)建筑的自由现(xian)金流和SIRR相对无(wu)风险利率利差收敛下行(xing)对应的就是估值的提升。据估算，沪深(shen)300指数总市(shi)值增幅在17~58%之间。此外，本轮增量资金的正反馈(kui)机制，不(bu)仅会对市场走势产生显著影响，也会(hui)对市(shi)场风格的演变起到关键作用。这个逻辑之下，高质量类股票可(ke)能会(hui)估(gu)值修复和提升空间更大，是(shi)重要的选股方(fang)向(xiang)

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行业配置层面，今年以来(lai)多数线索(suo)的行情底(di)色仍是流动性驱动为(wei)主导，景气线索占(zhan)比依旧处于(yu)低位，且多数领域EPS改善(shan)弹性(xing)难以支撑估值空间的(de)大幅抬升。因此(ci)，相较于趋势跟随，更优(you)的策略是低(di)位(wei)布局，善用赔率思维(wei)，等待胜率催化；同(tong)时，运用交易(yi)指标适度轮动、规避过热风险。

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融资资金已经连(lian)续两个月(yue)净流入，且净流入规模在6月进一步扩(kuo)大至373亿元，显示当前市场(chang)风险偏好整(zheng)体较高。截至2025年(nian)6月26日，融资余(yu)额1.83万亿元，当月融资净流入373亿元，融资余额占A股流通市值的比例为2.42%，处于2016年以来的82.69%分位(wei)，融资融券平均担(dan)保比例回升至(zhi)273%。展望7月，在市场(chang)风险偏(pian)好整体改善情形下，融资资金或有望继(ji)续(xu)活跃。

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进入牛市阶段II，开户数大幅攀升🍏👜🧄，银证转账会大幅增加，个人投资者加速入场💖🍉😠💝；与此同时👘🍌，融资余额也开始大幅攀升；基金流入大幅放量，进入资金正反馈阶段🥑。呈现“资金流入——市场上涨——驱动资金进一步流入”的强烈正反馈🍇🩱🤬。这个过程只要不被政策或者其他外力阻断🍒🧄👗，可以推动指数上行较大的幅度。牛市阶段II呈现明显的资金驱动的特征💘。

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1、“我(wo)们会看到需求进一步(bu)萎缩，劳动力市(shi)场不幸放缓(huan)，随之而来的是收入增长放缓，” 这位经济学家(jia)解(jie)释道，并(bing)指出这种放缓可能会超(chao)过关税导致短期通胀加速的风险。

2、中显智能齐家控(kong)股（08395）公布截至2025年3月(yue)31日止年度(du)的全年(nian)业绩，持续经营业务收益(yi)9921.8万港元，同(tong)比增长60.8%；净利160.8万港元，同比扭亏为盈。