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1、但另一方(fang)面，小盘股当前“高拥挤、高估(gu)值、低(di)盈利”的特征使得其对行情持续性的要求更高(gao)，而7月份影响市(shi)场风险偏好的不(bu)确定因素(su)也(ye)将有所增(zeng)多。

2、不难看出，如果从去(qu)年924开始每一(yi)轮风格轮动大致都“踩准”，有望较恒指获得超110%的超(chao)额收(shou)益。我们构建模拟组合时，三轮市场上涨区间1）去(qu)年924行情期间组合全部(bu)配置非银板(ban)块，2）1月(yue)中旬DeepSeek行(xing)情(qing)启动后则全部配置AI相(xiang)关的互联网与科技硬件龙头，3）4月初“对等关税”后则转向新消费与(yu)创新药板块。其余市场下行(xing)与震荡(dang)期间则完全跟(gen)踪恒生指数[1]。结果上看，这一(yi)模拟组合从去年924起绝对回报为143.5%，跑赢恒(heng)生指数110.4%。尽管这种事后诸葛(ge)亮的复盘意义有限，但也说明港股市(shi)场的结构性行情有多么强劲，以及(ji)我们强调“结构胜于指数”的建议。