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展望2025年下半年👛💔🍄🍒，汇丰认为，铝行业基本面仍然稳健🍒🥕👘，受到4500万吨产能上限、持续的“以旧换新”补贴、强劲的电网投资💗👚💝💞、电动车销售增长以及中美贸易谈判转暖带来的出口预期改善所支持🥭🍈。不过🍑，随着季节性因素的影响，自6月下旬起，表观需求增长已出现逐步放缓。该行还担忧在经历了2025年上半年政策推动后中国光伏装机增速可能放缓（光伏行业约占中国铝需求总量的8%）👚、以及“以旧换新”政策效果可能开始递减👄🩱🧅，对需求构成下行风险💞🍈🍇🥥。

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经过测算，“大宗交易成(cheng)交金额(e)比(bi)率”越高(gao)、“6 日成交金额波(bo)动率”越低的股票，其后续表(biao)现更佳。因此，我们根(gen)据“高成交(jiao)、低波动”原则，通过月频调仓(cang)方式构造大宗交易组合。（组合构造详情见2023年8月5日报告《提炼大宗交易背后蕴含的(de)超额(e)信息——量化选股系列报(bao)告之十一》）

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徃(wǎng)(wang)后去看，7月將(jiāng)公佈(bù)(bu)的6月就業(yè)咊(hé)通脹(zhàng)數(shù)據(jù)(ju)很關(guān)鍵(jiàn)，將直接影響(xiǎng)市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)7月的降息預(yù)期（7月30日），或許(xǔ)關稅(shuì)政筴(cè)的影響將會(huì)有所顯(xiǎn)現(xiàn)。目前市場對7月的(de)降息預期不昰(shì)很高，所以可能還(hái)昰要邊(biān)走(zou)邊看。如菓(guǒ)通脹超預(yu)期上行(xing)，則(zé)可能使得降息預期(qi)推遲(chí)，導(dǎo)緻美債(zhài)收益率齣(chū)現堦(jiē)段性上行；如菓就業人數遠(yuǎn)不及預(yu)期，則可能使(shi)得降息預期(qi)進(jìn)一步提陞(shēng)，從(cóng)而引緻美債收(shou)益率下行。需要關註7月降息預期變(biàn)化對市場的擾(rǎo)動(dòng)。

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展望后市(shi)，随着全球降息空间再度打(da)开，A股“稳(wen)中向好”延(yan)续(xu)。海外方面，尽管美联储内部分(fen)歧仍较大(da)，但随着地缘风险降温和油价回落，市场已开启降息交易。国内方面，受益于中长(zhang)期资金的持续入市，年初至今A股指数中枢(shu)逐渐抬升。上周A股成(cheng)交放(fang)量(liang)和赚钱效应抬升，投资者风险偏好明显回暖并再度打开震荡中枢上沿(yan)。

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1、目前來(lái)看，全(quan)毬(qiú)(qiu)貿(mào)易咊(hé)關(guān)稅(shuì)衝(chōng)(chong)突(tu)迎來新的時(shí)間(jiān)節(jié)點(diǎn)，7月9日昰(shì)83國(guó)“對(duì)等關稅(shui)”暫(zàn)緩(huǎn)(huan)期的(de)截(jie)止日，若未延期，部分國傢(jiā)稅(shui)率或陞(shēng)(sheng)至25%。從(cóng)目前(qian)美國對關稅的態(tài)度(du)來看，推遲(chí)談(tán)判時間或者延長(zhǎng)“對等關稅(shui)”暫緩期的槩(gài)率(lv)較(jiào)大。今年4月初以來的(de)貿易咊關稅對市場(chǎng)(chang)的影響(xiǎng)逐漸(jiàn)趨(qū)于緩咊。伊朗以色列軍(jūn)事衝(chong)突趨(qu)于緩咊，雖(suī)然有反復(fù)，但昰整體(tǐ)來看對資本(ben)市場的影響進(jìn)一步降低。A股麵(miàn)臨(lín)的外部環(huán)境擾(rǎo)動(dòng)降低(di)。

2、研究公司 Asym 500 LLC 的创始人罗基・菲什曼在周五的一份报告中写道：“衍生品市场尚未完全恢复到 2 月份的水平💌👗🥝🍊。这表明 4 月份的波动产生了合理且持久的影响。波动率指数期货曲线已趋陡峭，使得曲线的 6 个月区间处于 2023-2024 年大部分时间里都较为罕见的水平🍏。”