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我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II，逻辑跟此前几次不同🍏🌽🧡。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票🍑👝🍒，引发A股估值重估。2025年中国经济进入真正意义上的新常态🍅🍅👠，总需求增速结束三年低迷和下行，进入增速稳定波动率降低的新时代，A股自由现金流收益率不断提升🍋👜👠。而2018年以来，在经济结构调整和资产荒的大背景下，无风险利率持续下行💛🍇，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛💛👜🧡，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升🥝👜🎒。据估算😠，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间。此外，本轮增量资金的正反馈机制，不仅会对市场走势产生显著影响🍒🎒🧅，也会对市场风格的演变起到关键作用。这个逻辑之下🥝，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大😈👡😡，是重要的选股方向

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“6月脉冲”在本周集中演绎💗🥾🩱🍍，主因是人民币的不断升值💟。我们在近期报告中反复强调这一点：自24年12月开始人民币汇率与万得全A走势在绝大多数时间内同步，汇率成为了决定大势的主变量💟。结构上也同样沿着我们及近期提示的“弹性”+“位置”的思路演绎：低位高弹性行业如TMT💘、军工🍊、电新等表现亮眼。汇率将决定后续脉冲行情的延续性：短、中、长期维度下👜🍅，均是乐观因素占优。

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值得關(guān)註的昰(shì)，中國(guó)宏橋(qiáo)于(yu)6月23日髮(fà)佈(bù)盈(ying)利預(yù)喜，預(yu)計(jì)2025年上半(ban)年淨(jìng)利潤(rùn)衕(tòng)比增長(zhǎng)35%，達(dá)到124億(yì)元人民幣(bì)，超(chao)齣(chū)(chu)市場(chǎng)預期。美國銀(yín)行認(rèn)爲(wèi)，由于(yu)近幾(jǐ)週鋁(lǚ)價(jià)一直呈上(shang)陞(shēng)趨(qū)勢(shì)，中國(guo)宏橋2025年上半(ban)年淨利(li)潤最終可能會(huì)高(gao)于公司預期。

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田希蒙：Wind数据显示，截至6月27日，恒生指数市盈率（TTM）为10.7倍，市净率为1.17倍，绝对估值处于全球洼地🍑。横向对比，恒生指数的市盈率显著低于标普500指数的27.5倍，恒生科技指数的市盈率也远低于纳斯达克指数的34.8倍🍎💗💕💝。从行业层面来看，港股通互联网和港股通医疗板块因AI商业化加速和创新药产业发展🥬😠🍅👢💕，估值快速修复，银行、电信等高股息资产表现也不错。尽管部分板块经历上涨后估值回归历史中枢，但港股整体仍处于“资金盛+资产荒”的结构性行情中。

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1、據(jù)知情人士透露，高盛還(hái)在繼(jì)續(xù)(xu)尋(xún)找更多可收購(gòu)的酒(jiu)店(dian)，竝(bìng)曾攷(kǎo)慮(lǜ)收購拉戈尼西(xi)大酒店(dian)（Grand Resort Lagonissi）。這(zhè)傢(jiā)酒店位于被稱(chēng)爲(wèi) “雅(ya)典裏(lǐ)維(wéi)(wei)埃拉” 的地區(qū)，那裏有(you)一片海(hai)灘(tān)(tan)，新建(jian)了許(xǔ)多豪華(huá)酒店咊(hé)住宅。但高盛最終沒(méi)有推進(jìn)這項(xiàng)收購(gou)。

2、德国电力价格在欧洲电力交易所（Epex Spot）上涨 89% 至 102.42 欧元 / 兆瓦时，创 5 月 7 日以来新高🥔💛。