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许廷全：下半年市场仍有机会震荡走高，个股相对于指数而言更具表现空间👝🍌。资金层面，当前外资对中国资产虽仍未超配，但与去年底相比已有所改善。未来随着企业盈余进一步修复👠，有机会见到资金进一步回流。今年以来💗💗👢😈🩰，各领域上市企业业绩表现出色，后续在盈利支持下仍能抵御一定程度的市场震荡🥿。

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“低度化(hua)绝非简单兑水，而(er)是一场风味保卫战。”某名酒厂总工程师坦言。降度后酒体易浑浊、风味(wei)流失是行业痛点(dian)。五粮液采用梯度降度工艺，在0-5℃低温环境中分段加水，最大限(xian)度保留香气层次；泸州老(lao)窖则用(yong)冷冻(dong)过滤技术锁住38度国窖的醇厚感，辅以老酒勾调弥补风味损失(shi)。技术壁垒正加速行业洗牌——过去(qu)三年超50家网红低度酒品(pin)牌(pai)因(yin)代工(gong)品(pin)控(kong)问(wen)题退场(chang)，而传统酒(jiu)企凭借窖池资源与勾调技术(shu)筑起护城河。

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行业配置层面(mian)，今年以来多数线索的行情底色仍是流动性驱动(dong)为主导，景气线索占比依旧处于低位，且多数(shu)领域(yu)EPS改善弹性难以支撑估值(zhi)空间的(de)大幅抬升。因此，相较于趋势跟随，更优的策略是低位布局，善用赔率思维，等(deng)待胜率催化；同时，运用交易指(zhi)标适(shi)度轮动、规(gui)避过热(re)风险。

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盈利方面，5月工业企业盈利同比增速转负💟🍉👗，主要受内外需求不足、价格拖累等因素影响🧡🥝🍏。三个月滚动来看，大类板块盈利多有放缓，TMT逆势改善，资源品、必需消费💋、中游设备保持正增🍉👛💓👜。细分领域中装备制造业是盈利的主要拉动，TMT制造业同比增幅扩大。结合工业企业盈利、行业所处库存周期位置以及高频景气指标，预计中报业绩有望延续较高增速或改善的领域主要集中在：1） TMT领域，半导体、光学光电子、消费电子🥝🌽🩱、运营商、软件等领域受益于消费类景气边际回暖，算力租赁订单持续落地🥑🍇，半导体周期复苏与国产替代加速，业绩有望改善；2）中游制造领域💋，部分领域景气度有所回暖👛🍎，中报盈利或有改善💝🍊🩱，如汽车、光伏💟、自动化设备等🥻🧄；3）消费服务领域🍑💓🍄，受益于扩消费政策提振🍎🍋🍑🥾🥔、电商平台大促、五一端午等多重假日**🤬🍈，有望延续两位数增长👗，其中饮料乳品🥑🥬🥻🍒、农副产品、家电🎒🩱、家具、饰品🤬👙💔👡、美容护理等零售领域盈利有望持续改善；此外贵金属😠🍆🩰💌、燃气、电力、农化制品👙🧄👚、氟化工等领域需求稳健增长或回暖👚🍅，叠加供给刚性或受限👅🥔🥻，中报业绩有望边际改善🍒🧡🥕👠🍌。

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1、展望7月，市场可(ke)能会呈现指数突破上行，科技非银等进攻性板块占(zhan)优的(de)格(ge)局。资金(jin)面上，财(cai)政指数的发力和消费的韧性，使得二季度总需求增速进一步边际改善，使得即(ji)将到来的中报业绩期，在(zai)科(ke)技、消费、中游制造领域均(jun)存在业绩边际改善的可能，半年报披露窗口期(qi)成为A股有利的(de)上行动力。从资金面看，目前(qian)利率仍处于较低水平，资产荒趋势依(yi)然存在，上半(ban)年市场赚钱效应的积累为指数后续突破(po)上行、触发关键正反(fan)馈(kui)效应(ying)创造了有(you)利条件。风格方面，从当前(qian)景气趋势和产业趋势来看，7月(yue)科(ke)技风格占优的可能性较(jiao)大。

2、本周（2025.06.23-2025.06.27，下同）A股强势上涨，北证50周度上涨6.84%、领(ling)涨主要宽基指数。交易情绪方面，市场强势上涨伴随成交量稳步抬升，量能指标转(zhuan)入积极区间，截至周五（2025.06.27，下(xia)同），量能择时指标仅(jin)北证50维持谨慎(shen)观点，其它(ta)主要宽基(ji)指数转为看多信号。股(gu)指期(qi)货基(ji)差方面(mian)，本周各大(da)股指期货主力合约基差均有收窄，对冲成本（年化）均有减小。资金面方面，ETF资金出现止盈，股票型ETF资金整体呈(cheng)现净流出，科创板、中小盘为ETF净流出主要(yao)方向。