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► 私人信用持续收缩+政策“有所保留”，使得整体信用周期难以大幅扩张，导致市场底部有支撑🥝👝🍇，但上行空间也受限👙👜😻。当前中国信用周期的核心困境在于🍓🥾😠，回报与成本倒挂的情况下，私人部门的信用收缩仍在延续。背后的原因🩲👢🥑，并非是钱不够多或利率的绝对水平不够低👚👡👗，而是在相对差距上居民和企业感受的回报预期低于成本🌽😈，即私人部门面临的融资成本与回报依然倒挂🍋，抑制了私人部门主动加杠杆的意愿。解决之道，相比单纯降低成本（利率已经很低且流动性十分充裕），更有效手段是提高回报预期，这需靠外力干预（财政逆周期调节）或新增长点（AI科技与新消费）的出现。从这个框架出发，不难理解去年9月底以来市场表现的脉络：一方面👗🍆🩲，市场之所以能企稳反弹且底部不断抬升💌，是因为上述两个层面积极变化：924后财政发力对冲了私人部门持续的信用收缩，以及春节后AI突破带来新的投资方向。但另一方面🍑🍅💌🥾，市场之所以屡次冲高回落💞，是因为预期每次过度亢奋且政策“有所保留”🩲，使得信用周期没有彻底走出收缩。

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1、民主党人和一些经济学家认为，使用当前政策基准使共和党议员得以规避原本会限制该法案财政影响的规则。他们表示，这会危及国家的财政轨迹。

2、本周（2025.06.23-2025.06.27🥭，下同）A股强势上涨，北证50周度上涨6.84%、领涨主要宽基指数。交易情绪方面，市场强势上涨伴随成交量稳步抬升😻💖，量能指标转入积极区间，截至周五（2025.06.27👝🧄，下同）😻💗🥿🩲，量能择时指标仅北证50维持谨慎观点，其它主要宽基指数转为看多信号👚😈。股指期货基差方面👜🎒，本周各大股指期货主力合约基差均有收窄，对冲成本（年化）均有减小🥥🥑🥥。资金面方面，ETF资金出现止盈🍉🧄🍌，股票型ETF资金整体呈现净流出，科创板、中小盘为ETF净流出主要方向。