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由于本轮的特殊性，导致本轮的看股做债和2017年，以及2020年~2021年市场对看股做债的一致性预期完全不同💓🩱😠🌽。主要逻辑上👗，股票市场越强👠🍍🥭，赚钱效应下，居民存款持续搬家非银机构，非银存款的过度增长越有可能滋生资产价格泡沫的系统性风险，因此货币政策相对偏紧🥕🧅🍋👡，债券市场客观承压；但当股票市场转弱🩲💓👡🍒，央行稳定资本市场预期的诉求又客观增强🌽🥿💔💔🤍，此时股债可能在日度或周度的较短周期同时受益于央行为稳定资本市场带来的货币宽松，因此形成了较短维度的股债双牛现象。

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周思聪：港股短期可能呈现震荡格局🍍👝😈，整体中枢或缓慢上行🧅💋。中长期来看👄👚🍑，港股将成为内资“出海”配置以及外资“一站式”配置中国资产的重要市场，在人民币国际化进程中扮演重要角色。从长期看，前期抑制港股表现的重要因素已发生变化，如美联储进入降息周期🍎💞💓🩰😻、南向资金持续流入等，为港股市场提供了有力支撑💯🍇。

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這(zhè)不僅(jǐn)僅髮(fà)生在石(shi)油市場(chǎng)。佈(bù)裏(lǐ)奇頓(dùn)研究集糰(tuán)（Bridgeton Research Group LLC）的數(shù)據(jù)顯(xiǎn)示，在上週二(er)，歐(ōu)(ou)洲天(tian)然氣(qì)(qi)市場中，追隨(suí)趨(qū)(qu)勢(shì)的商品交易顧(gù)問(wèn)（Commodity Trading Advisors）從(cóng) 9% 的淨(jìng)多頭(tóu)轉爲(wèi) 18% 的淨空頭。這些算灋(fǎ)徃(wǎng)徃會(huì)加劇(jù)市場波動(dòng)，讓(ràng)有實(shí)際(jì)敞口的交易員(yuán)更難(nán)應(yīng)對(duì)市場。

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我们发现，该(gai)指标可以较快捕捉上涨机会；同时，由于选择在市场过热阶段提前止盈离场，也会错失市场持(chi)续亢奋阶段(duan)的上(shang)涨收益。指标在对下跌市(shi)场的判断也存在缺陷，难以有效规避下(xia)跌风险。截至2025年6月27日(ri)，该指标最近一周(zhou)小幅下降(jiang)，上涨家数占比指(zhi)标目前高于(yu)60%，市(shi)场情绪较好。

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1、我们在中期策略报告(gao)中(zhong)描述(shu)了本轮市场进入(ru)牛市阶(jie)段II，逻辑跟此前几次不同。对(dui)于权重(zhong)指数(shu)的逻辑是消灭高内在回报率股(gu)票，引发A股估(gu)值重估。2025年中国经济进入真正意义上的新常态，总(zong)需求增速结束三年(nian)低迷和下行(xing)，进入增速稳(wen)定波动率降低的新时代，A股自由现金流收益率不断提升。而2018年以来，在经济结构调整和资产荒的大背(bei)景下(xia)，无(wu)风险利率持续下行，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛，以(yi)及沪深(shen)300非金融建筑(zhu)的自(zi)由现金流和SIRR相对无风险利率(lv)利差收敛(lian)下行对应的就是估值(zhi)的(de)提升。据估算，沪深300指(zhi)数总(zong)市值增幅在17~58%之间。此(ci)外，本轮增量(liang)资金的正反馈机制，不仅会对市场走势产生(sheng)显(xian)著影(ying)响，也会对市场风格的演变(bian)起(qi)到关(guan)键作用。这(zhe)个逻辑之下，高质量类股票可(ke)能会估值修复和提(ti)升空间更大，是重要的选股方向

2、因子行业(ye)内(nei)表现，本周，基(ji)本面因子在各行业表现分化，净资产增长率因子(zi)、每股净资产因子和每股经营(ying)利润TTM因子在综合行业正收益明(ming)显。估值类因(yin)子中(zhong)，EP因子和BP因子在(zai)综合行业(ye)正收益(yi)明显。残(can)差(cha)波动率因子和流动性因子在非(fei)银金融(rong)行业正收益明显。市值风格上，本周综合、通信行业大(da)市值风格显著。