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我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II，逻辑跟此前几次不同😠😠🍄。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票，引发A股估值重估。2025年中国经济进入真正意义上的新常态，总需求增速结束三年低迷和下行🍉🍄，进入增速稳定波动率降低的新时代，A股自由现金流收益率不断提升👘👡💝。而2018年以来，在经济结构调整和资产荒的大背景下🍓，无风险利率持续下行🧡🍏，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升。据估算，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间。此外，本轮增量资金的正反馈机制💯，不仅会对市场走势产生显著影响🍍，也会对市场风格的演变起到关键作用👜。这个逻辑之下🥔💛🥭🍉，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大👙，是重要的选股方向

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快速演变的地缘政治局势让许多投资者感到措手不及。洲际交易所欧洲期货数据显示💕，在截至 6 月 24 日的一周内👘，对冲基金和其他大型基金经理削减了布伦特原油期货和期权的净多头头寸，削减幅度为 4 月初以来最大，而此前他们刚刚建立了 11 周以来最大的看涨头寸。

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兄弟姐妹们啊💔🥔🩳，马上又要开盘了！过去的一周交易日👛💞🎒，沪指涨1.91%👛，深成指涨3.73%，创业板指涨5.69%。A股后市怎么走😡🥭🩰？一起回顾下周末大事🥔，以及看看券商分析师们的最新研判。

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高股息资产方面，港股通资金持(chi)续涌入，推动银行、公用事业等板块股息率优(you)势强化，若红利税下调政策落地，其实际收益率有望进一步抬升。

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1、港股：港股三(san)大指數(shù)集體(tǐ)(ti)下跌，本週指數先颺(yáng)后抑，恆(héng)生指數重迴(huí)(hui)24000點(diǎn)上方。截止收盤(pán)(pan)，恆生指數(shu)跌0.17%，國(guó)企指數、恆生科技指數分彆(biè)下跌0.47%及0.07%。盤麵(miàn)上，大型科技股漲(zhǎng)跌各異(yì)，YU7訂(dìng)單(dān)超(chao)預(yù)(yu)期，小米強(qiáng)勢(shì)收漲3.6%盤中曾刷新(xin)上市(shi)新高價(jià)，快手漲1.7%，京東(dōng)勉強飄(piāo)(piao)紅(hóng)，百度跌超2%，美糰(tuán)、阿裏(lǐ)巴巴微幅下(xia)跌；特朗普稱(chēng)與(yǔ)中國(guo)籤(qiān)了貿(mào)易協(xié)議(yì)，盧(lú)特尼尅(kè)稱跟稀土相關(guān)，稀(xi)土槩(gài)唸(niàn)股、銅(tóng)業(yè)股、黃(huáng)金股等有色金屬全天錶(biǎo)(biao)現(xiàn)活躍(yuè)，江西銅業大漲近8%，天齊(qí)鋰(lǐ)業、洛陽(yáng)鉬(mù)業漲超6%，紫金鑛(kuàng)業盤中創(chuàng)(chuang)歷(lì)(li)史新高；分析指行業在政筴(cè)支(zhi)持、技術(shù)創新等多方麵迎(ying)來(lái)利好，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療(liáo)股拉(la)陞(shēng)(sheng)，平安好醫生領(lǐng)漲；新消(xiao)費(fèi)(fei)槩唸股、機(jī)器人槩唸股、軍(jūn)工股、煤炭(tan)股(gu)多數上(shang)漲。

2、当前市场对于波动率和波动率交易的理解仍有欠缺。波动率新低本身并不代表市场必然的涨/跌👛🍎👝🍉，关键在于因子的变化是导向“Risk-On”还是“Risk-Off”👚👠💋💌。本周沪指的“三连阳”，本质上是正向因素催化下波动率回归交易的结果。向后看，年内指数有较大可能性突破去年高点👿🥔🥝，但短期而言，我们在短暂经历波动率的回归交易后，仍要回到逻辑驱动的方向；中长期而言，更重要的是判断风格💌👠，主要是对弱美元周期下A股市场成长风格的坚定把握。