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进入7月后，综(zong)合业(ye)绩披露期效(xiao)应、海外流动性环境(jing)变化、增(zeng)量资金及风格交易热度(du)，我们认(ren)为7月市场风格可能整体偏大盘风格为主，成长价值或(huo)相(xiang)对均衡。具体来说，第一，从历史来看，近十年7月市场风(feng)格相对均衡，大盘风格略占(zhan)优。第二，外部流动性方面，7月将公布的通胀和(he)就业(ye)数据可能导致市场对(dui)美联储降息预期形成修正，对短期市场或有扰动。第三，央(yang)行季度例会(hui)提到“用(yong)好用足存量政策，加力实(shi)施增量政策”，关注7月(yue)政治局会(hui)议的表述变化。第四，市场交易和增量资金层面，近期在以伊冲突缓和后，A股权重板块上涨，市(shi)场风险(xian)偏好整体回暖(nuan)。基于以上，我们认为7月大盘风格相对占优，成长价值风格或相对均衡。对7月的风格指数(shu)推荐如下：

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2、上半年黄金上涨存在三大核心驱动(dong)。一是，美**关税政策不(bu)确定性下，美(mei)国经济(ji)滞胀预期增强。特朗普极端的关税政策引(yin)发全球供应链(lian)扰动，市场预期美全年通胀(zhang)中枢抬升。二是，美元信用体(ti)系受(shou)损与去美元化加速。美元占全球外汇(hui)储备比例不断下降，特朗普极端关税政策预期下，全球央行加速(su)储备多(duo)元化，中国、印度(du)等新兴市(shi)场央行连(lian)续三年增持黄(huang)金超1000吨，成为(wei)黄金储备地位的有利背书，特(te)别是中国(guo)央行从去(qu)年11月份(fen)重启(qi)且连续购金，市场看涨金(jin)价信心得到提振。三是，地缘风险未如期放缓。美国总统特朗普对俄乌(wu)地缘政治的撮(cuo)合效果堪忧，俄乌战事仍在反复拉锯、谈判的边际效用也在下降，而哈以冲突和伊以冲突的连续爆发也令中东(dong)地缘局势再次不稳，市场虽然能够看(kan)到特朗普对陷入战(zhan)争的“厌恶”，但(dan)也能看出美**对世界局势把控理的下降，地缘(yuan)避险(xian)扩散风险对黄金形(xing)成潜在支撑。

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后续如何演绎💖😈🍄🥭💕？市场若要延续涨势，路径一是由EPS改善维持🍋💓，路径二则是由增量资金的持续入市推动；在进一步稳增长政策增量释放前🍋😠，预计市场表现仍将由资金端/估值端主导💯👗。战略上我们保持看多，维持下半年指数“更上一层楼”的判断🧡🍏🥑，但战术上我们认为短期行情未必会演绎持续急涨👄🥿，而是依然将呈现一定的震荡特征👚👝💔。机构中长期资金入市+低利率时代下居民金融资产配置比例提升的趋势是中期逻辑，有望使市场震荡中枢整体上移👘👢，短期脉冲式波动也可能阶段性超市场预期🧅🥬👗😻🥔。但当前阶段是否能开启资金的正反馈螺旋仍有待观察：一是今年以来的结构性行情都未走向持续抱团而是呈现轮动特征🩳👘，可能表征资金环境对估值容忍度有一定约束；二是我们观察到各方增量资金尚未形成明显合力，更多采取观望👡🥬🥒🧡、被动跟随策略，而非主动流入🍄🥕💖🍋🍅；三是除了内需下滑担忧加剧外，7月中报业绩期💟🧄🍅🥕、全球贸易环境波动及过于乐观的降息预期能否兑现均存在不确定风险。

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2、陈(chen)健玮：在全球主要市场中(zhong)，港股估值仍处于较低水平(ping)，并显(xian)著低于美(mei)国市场。根据彭博数据，恒生指(zhi)数2025年预测市盈率为11倍，预测市净(jing)率为(wei)1.2倍，预测股息(xi)率达3.2%，其中，银(yin)行、电信、公用(yong)事业等高股息板块普遍超5%。相较(jiao)于A股，恒生A/H溢价指数约为130点，显示港股估值优(you)势仍存。中长期来看，南向资金持续流入，正重塑港股估值体系，定价权逐步转移，未来A/H价(jia)差有望收窄。此外，创新药、人工智能等领(ling)域的技术突破，正推动(dong)国际(ji)投资者重估港(gang)股科(ke)技龙头的(de)长期价(jia)值。