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从贸易到债务🍎😈，美元信用收缩驱动黄金牛市持续。贸易摩擦虽较 4 月极端情况缓和，但关税依然是基准场景👙💯，美国抢进口持续性有限，关税路径和高利率限制下🌽👠， 下半年美国基本面走弱趋势延续，美联储降息路径维持，宏观环境仍利多黄金。 美国财政无序扩张引发的美元信用收缩👢😈🍒，已经从宏大叙事转向交易落地🥿🥝👘，三季度随着财政法案的推进落地，市场对债务扩张的敏感性预计依然较高。长期来看👿， 特朗普就任后逆全球化趋势进一步加强👢，局部地缘冲突不断👘，央行购金行为持续， 国内开放险资购金形成了新的购买力量和信心提振🍒🥻🍌💌，黄金海外交收库利于人民币 国际化推进🍒💘，黄金的战略意义持续凸显😠🥦👢🍍👘。

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总台记者李健南：伊朗官员(yuan)表示，本次葬礼除了纪念在以伊(yi)冲突中的死难者之外(wai)，一方面是体现伊朗人民(min)对美国(guo)和以色列侵略伊朗行(xing)径的控诉，另一方面是展现伊(yi)朗内部的(de)团结，这种团结是伊朗抵御(yu)外敌入侵的(de)重要(yao)力量。

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周思聪：目前港股整体估值情况良好(hao)，无论是与自身相比，还是与其他国家市场对比，都具(ju)有较强的(de)吸引力。从历史数据(ju)看，当前港股估值(zhi)已回(hui)升至过去十年的平均水平，港(gang)股整体估值水平相对合理(li)，但成长板块估值仍处于历史较低水平。

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1、全球降息空间再度打开，A股“稳中向好”延续。海外方面，尽管美联储内部分歧仍较大🥬，但随着地缘风险降温和油价回落，市场已开启降息交易；国内方面🧅🤬👛🍉🧡，受益于中长期资金的持续入市，年初至今A股指数中枢逐渐抬升。本周A股成交放量和赚钱效应抬升，投资者风险偏好明显回暖并再度打开震荡中枢上沿👄💛🍈🩳。展望后市🍓👛，汇率对我国货币政策的制约明显减弱，国内政策“稳增长”也需要宽松的货币环境💓👢，国内外降息空间打开将有利于推动A股估值的抬升👅💖🥬。

2、从中长期角度，我们建议以周期(qi)为轴，供需为锚。关注新科技周期下，全社会(hui)智能(neng)化的进展（国内外大模型的(de)持续迭代、算力基(ji)础设施与AI生态的完善、AI商业模(mo)式的落地(di)、以及AI对消费电子、机器人、智能驾驶等赋能），国(guo)产替代周期(qi)下相关产业链的自主可控（国产大模型、国产AI应(ying)用与算力、国产(chan)集成电路产业链），以及“双碳”周(zhou)期下碳中和全产业链的降本增效（光伏、风电(dian)、储(chu)能、氢能、核电），电动(dong)化智能化大趋势下电动智(zhi)能汽车渗透率增加。