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唐晨：一是关税问题🥦，在90天暂停到期后可能存在不确定性🍓💕；二是全球债市潜在的风险事件，因为港股的重要的估值锚仍是美债收益率；三是若产业层面释放价值的过程阶段性低于预期🍎💛🍍，会造成一定的估值收缩；四是减持与再融资。

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6月29日晚9点🍒🍉，随着展厅灯光熄灭💘，上海龙美术馆（西岸馆）“天地大观：跨越时光的文明印记”特展落下帷幕。作为2025年春夏间颇受关注的私人收藏古代艺术大展之一，“天地大观”自3月开幕以来🥦🥥🥥，凭借鸡缸杯等百余件重磅展品成为沪上观展热点💝🍋，每逢免费日👠🧡😈，馆外更是排起蜿蜒的队伍👠🩱🍌。该馆创办人、收藏家刘益谦在这三个月里多次亲自到展厅为观众讲解文物知识。

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5、国际市场方面：经济增(zeng)速预期(qi)下调，“对等(deng)关税”影响(xiang)下，棉花(hua)出(chu)口受到影响，叠加全球棉花部分主产国丰产预期，棉价上行难度较大。依据USDA6月报，2025/26年度全球(qiu)棉花产量同比(bi)下降，需求同比增加，供需差同比收窄，但市场对此认可程度较低，预计2025/26年度全(quan)球棉花产量或同(tong)比基本持平。需求端，在地缘冲突不断、经济增(zeng)速预期下调(diao)、“对(dui)等关税”仍(reng)然存在等影响下，全(quan)球棉花需求量预计将环比下调。全球(qiu)棉花供需层面并不足以支撑棉价上行。美国(guo)方面，本年度(du)美棉种植面积降幅较(jiao)大，但目前为止(zhi)，受干旱影响美(mei)棉面积占比较低，美棉优良率高于去年收割时期水平，本(ben)年度(du)美棉最终产量预计同比基本持平。美棉出口方面，预计2025/26年度美棉出口较去年低基数有一(yi)定上调，但仍低于过去5年均值水平，整体供需格局来看(kan)，2025/26年(nian)度美棉库销比预计为30.5%，较去年同(tong)比下(xia)降，但仍高于过去(qu)10年均值水平（27.4%），从基本面角度看，本年度供(gong)需格局略(lve)好于上一年度(du)，但好转幅度有限(xian)。展望(wang)未(wei)来，除供需(xu)层面外，宏观层面也有一定扰动(dong)，美联储年内降息次数是否如(ru)预期般为两次、美国对外关税谈判进度如何、全球地缘冲突未(wei)来将如何(he)演绎等均是潜在影响因素。综合来看，预计2025/26年度ICE美棉期价重心较上半年略有上移，但幅度有限，整体仍以区间运行来看，关注宏观及天气扰动(dong)。

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滙(huì)豐(fēng)晉(jìn)信基金(jin)許(xǔ)廷全：儘(jǐn)筦(guǎn)相較(jiào)去年低點(diǎn)已有(you)迴(huí)陞(shēng)，但(dan)港股整體(tǐ)估值(zhi)均仍低于長(zhǎng)期歷(lì)史平均水平，相(xiang)對(duì)亞(yà)洲其他市場(chǎng)及歐(ōu)美市(shi)場更具投資性價(jià)比。

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1、展望(wang)7月，市场可能会呈(cheng)现指数突破上行，科技非银等进攻性板块占优的格(ge)局。资(zi)金(jin)面上，财政指数的发力和消费的韧性，使得二季度总需求增速进一步边际(ji)改善，使得即将到来的中报业绩期，在科技、消费、中游制造领(ling)域均存在业绩边际(ji)改善的可能，半(ban)年报披露窗(chuang)口期成为A股有(you)利的上行动力(li)。从资金面看，目前利率仍处于较低水平，资(zi)产荒趋势(shi)依然存(cun)在，上(shang)半(ban)年市(shi)场赚(zhuan)钱效应(ying)的积累为指数后续突破上行(xing)、触(chu)发关键正反馈效应创造了有利条件。风格方面，从当前景气趋势(shi)和产(chan)业趋势来看，7月(yue)科技风(feng)格占优的可能性较大(da)。

2、經(jīng)歷(lì)了週初的暴跌之后，過(guò)去的三箇(gè)交易日油價(jià)(jia)維(wéi)持了一箇窄幅的橫(héng)盤(pán)拉(la)鋸(jù)，顯(xiǎn)然市場(chǎng)需要一段時(shí)間(jiān)來(lái)平復(fù)情緒(xù)，來對(duì)(dui)市場做重新評(píng)估。突然停火帶(dài)來的急(ji)跌讓(ràng)(rang)衆(zhong)多(duo)市場蓡(shēn)與(yǔ)者來不及應(yīng)(ying)對(dui)，最(zui)新持倉(cāng)變(biàn)化顯示WTI原油非商業(yè)(ye)持倉淨(jìng)多頭(tóu)寸繼(jì)續(xù)增長(zhǎng)，尤(you)其昰(shì)筦(guǎn)(guan)理基金淨多頭寸截(jie)至6月24日其淨多頭寸仍然較(jiào)上一期增(zeng)長了超(chao)過1萬(wàn)手，達(dá)到273568手，顯然急速的(de)反轉讓衆多(duo)做多地緣(yuán)風(fēng)險(xiǎn)的資金來不及撤離(lí)(li)。相比(bi)之下洲際(jì)交易所佈(bù)倫(lún)特原油投機(jī)淨(jing)多頭頭寸減(jiǎn)少了80，577手，至192，598手。