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2024年，證券投資業(yè)務(wù)爲(wèi)開(kāi)源證券噹(dāng)年第一大收入支柱，營(yíng)收16.11億(yì)元，衕(tòng)比增長(zhǎng)13.42%，開源證券解(jie)釋(shì)，權(quán)益投資通(tong)過(guò)精準佈(bù)跼(jú)北交所及高成長性行業，衕時(shí)在固定收益投資方麵(miàn)採(cǎi)用穩(wěn)(wen)健的投資筴(cè)畧(lüè)，從(cóng)而實(shí)現(xiàn)收入增長。投行方麵，開源證券去年收(shou)入實現4.64億元，衕比減(jiǎn)少45.89%，主要昰(shì)IPO及再螎(róng)資槼(guī)糢(mó)驟減，競(jìng)爭加劇(jù)的外部環(huán)(huan)境，導(dǎo)緻投行業務收入(ru)下降。

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除了长城资产之外💓🍅🍎，德阳国企德阳发展控股集团🧄🩲💯、四川国资委控股的绵阳丰谷酒业和宏达集团分别持有长城华西银行4.95%🍏、3.57%、2.99%股份，中国烟草总公司四川省公司持股4.77%👢。

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5、地缘方面，需要关(guan)注俄乌冲突以及中东局势的进一步演变。最新来看，俄乌远(yuan)没有预期当中的(de)快速达成停火，这将影响欧盟对俄罗斯(si)能源的制裁的策略，在6月欧盟一度(du)下调俄罗斯原油的最高(gao)上限价格至(zhi)60美元(yuan)/桶(tong)，不过整体来看俄罗斯能源的供应和出口保持稳定，下半年预(yu)计仍将延续。从中东来看，巴以问(wen)题(ti)继续扰(rao)动红海，原油运输绕行已成为常态(tai)。伊以方面，短期停火协议约束仍较弱，美伊核协议仍未达成，届时伊朗的原油的生产以及出口将面(mian)临(lin)不确定性，影响供应预期。在6月中下旬展开(kai)的这(zhe)轮冲突中，伊(yi)朗处于被动地位且反击能(neng)力弱，接下来的谈判或仍将处于弱势。这仍是原油市场下半年(nian)面临的最(zui)大的计价因素(su)之一(yi)。

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1、（一）氧化铝：随着利润修复，前期减产产能逐步复产，叠加新投产投放顺利，将陆续看到库存和现货拐点，2025 年氧化(hua)铝预(yu)计过剩 250 万吨，下半年预计将重(zhong)回过剩逻辑。未来的博弈(yi)点(dian)或更多在于矿价底部。在几内亚(ya)事件之前，我们倾向于 60 美金(jin)作(zuo)为(wei)矿价的底部，因为从成本和历史出矿价格来看(kan)，60 美金矿(kuang)企仍有出矿意愿，但 60 美金之下可能会触及部分几内亚高成(cheng)本项目(mu)和非几内(nei)亚矿(kuang)石(shi)的成(cheng)本，引发矿石供应收缩。但几内亚事件后，矿石止跌小(xiao)幅回(hui)升后再度(du)僵持，由于事件落地进度、对于企(qi)业成(cheng)本的(de)增加等信息不透明，矿价底部有不确定性，对应氧(yang)化铝底部需要谨慎。此外短期仓单仍在去化且实(shi)际量级或(huo)低(di)于公布数量，需(xu)要关(guan)注仓(cang)单(dan)回(hui)升的节点。预计主力合约运行区(qu)间 2600-3000 元 / 吨（区间下沿看(kan)矿价）。

2、我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II，逻辑跟此前几次不同。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票，引发A股估值重估。2025年中国经济进入真正意义上的新常态👚🍄💯👡，总需求增速结束三年低迷和下行🍑，进入增速稳定波动率降低的新时代，A股自由现金流收益率不断提升🥑👄🩱🍇🩱。而2018年以来🍑，在经济结构调整和资产荒的大背景下，无风险利率持续下行🍌，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升🍊👢👠。据估算，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间。此外🧄，本轮增量资金的正反馈机制🥬🍆🥒，不仅会对市场走势产生显著影响💛🥝🍍，也会对市场风格的演变起到关键作用👚👡🥭🍎。这个逻辑之下，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大💗，是重要的选股方向