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不過(guò)，也要承認(rèn)噹(dāng)下行(xing)情距離(lí)牛市啟(qǐ)動(dòng)仍有(you)一定差(cha)距。主要體(tǐ)現(xiàn)爲(wèi)：總量基本麵(miàn)預(yù)期偏弱，結(jié)構(gòu)性改善還(hái)不昰(shì)牛市級(jí)彆(biè)。各(ge)類(lèi)資金預期依然割裂，關(guān)(guan)註基(ji)本麵趨(qū)勢(shì)的投(tou)資者相對(duì)謹(jǐn)(jin)慎。短(duan)期(qi)可能還有愽(bó)弈性(xing)的(de)指數(shù)衝(chōng)高，2025年二季度至(zhi)三季度仍維(wéi)持中樞(shū)偏高震盪(dàng)市判斷(duàn)。

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本周全市场股票池中(zhong)，Beta因子和流动性因子分别获取正收(shou)益1.06%、0.37%；市值因(yin)子和残(can)差波动率因子分别获取负收益-0.64%、-0.31%，市场表现为(wei)小市值风格；盈利因子获取负收益-0.30%；其余(yu)风(feng)格因子表现一(yi)般。

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我們(men)髮(fà)現(xiàn)，該(gāi)指標(biāo)可(ke)以較(jiào)快捕捉上漲(zhǎng)(zhang)機(jī)會(huì)；衕(tòng)(tong)時(shí)，由(you)于選(xuǎn)擇(zé)在市場(chǎng)過(guò)熱(rè)堦(jiē)段(duan)提前止盈離(lí)場，也會錯(cuò)失市場持續(xù)亢奮(fèn)堦段的上漲收益。指標在對(duì)下跌市場的判斷(duàn)(duan)也存在缺陷，難(nán)以有傚(xiào)槼(guī)(gui)避下跌(die)風(fēng)險(xiǎn)。截至2025年(nian)6月27日，該指標最近一週小幅下降，上漲傢(jiā)數(shù)佔(zhàn)比指標目前高于(yu)60%，市場情緒(xù)較好。

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然(ran)而2023年下半年至今，一级市场的政策环境(jing)已(yi)发(fa)生(sheng)较大变化(hua)。2023年8月27日证(zheng)监会提出“阶段性收紧(jin)IPO节奏，促进投融资两端(duan)的动态平衡”。2024年IPO市场进一步收缩，当年仅有100家企业上市，上市数量创2014年以来的新低。

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1、战略(lve)上，去年10月(yue)以来震荡市的特征有：估值位(wei)置(zhi)偏(pian)低、上市公司盈利偏弱、政策基调积极(ji)、各类主题机会活跃，与2013年至2014年中和2019年的震荡(dang)市(shi)类似，后续有望迎来全(quan)面牛市。但战术层(ceng)面，对比之(zhi)前震荡市(shi)升级为全面牛市临界点（2014年7月和2020年7月(yue)）的催化因素(su)，现在宏(hong)观(guan)高频数据和新增政(zheng)策的催化并不明显，突破前可能还需要震荡一段时间。2014年(nian)7月突破后的牛市，事后来看并(bing)不是盈利的牛市。但在指数刚突破的(de)2014年7月，经济(ji)指标出现了连续多个月的持续反弹，比如2014年4月(yue)至7月的PMI持续反弹。与此同时，更重要的是2014年二季度，房地产(chan)政策明显转向积极，全国各地放开(kai)限购(gou)。2020年7月突破后(hou)形成的牛市，是盈利很强(qiang)的牛市，2018年至2019年是上市公司ROE下降期，2020年(nian)疫情冲击的一季度是盈(ying)利阶段性低点，二季度开(kai)始盈利(li)快速上行。对应的宏(hong)观指(zhi)标（比如(ru)PMI）也从2020年疫情后持续上行。

2、华西证券进(jin)一步指出，海外方面，尽管美联储内部分歧仍较大(da)，但随着地缘风险降温和油价(jia)回落，市场已开启降息交易。国内方面，上周A股成交放(fang)量和赚钱效应抬(tai)升，投资者风险偏好(hao)明显回暖并再度打开震荡中枢上沿。国内政策“稳增(zeng)长”也需要宽(kuan)松的货币环境，国内外降息(xi)空间(jian)打开将有利于推动A股估值的抬升。