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许廷全：下半(ban)年市场仍有机会震(zhen)荡(dang)走(zou)高，个股相对于指数而言更具表现空间。资金层(ceng)面，当前外资对(dui)中国资产虽仍未超(chao)配，但与去年底相比已有所改善。未来随着企业盈余进一步修复(fu)，有机会见到(dao)资金进一步回流。今年以来，各(ge)领(ling)域上市企业业(ye)绩(ji)表现出色，后续在盈利支持下仍能抵御一定程度的市场震荡。

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“低度化绝非简单兑水，而是一场风味保卫战。”某名酒厂总工程师坦言。降度(du)后酒体易浑(hun)浊、风(feng)味流失是(shi)行业痛点。五粮液(ye)采用梯度降度工艺，在0-5℃低温环境中分段加水，最大限(xian)度保留香气层次；泸州老窖则用冷冻过(guo)滤技术(shu)锁住38度国窖的醇厚感，辅以老(lao)酒勾(gou)调弥补风味损失。技(ji)术壁垒正(zheng)加速行业洗牌——过去三年超(chao)50家网红低度酒品牌因代工品(pin)控(kong)问题退场，而传统酒企凭借窖池资源与(yu)勾调技术筑起(qi)护城河。

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行业配置层面🥦👙，今年以来多数线索的行情底色仍是流动性驱动为主导👙🍏💕👛💯，景气线索占比依旧处于低位，且多数领域EPS改善弹性难以支撑估值空间的大幅抬升🍏👚👝💯。因此，相较于趋势跟随👚，更优的策略是低位布局，善用赔率思维😈🍒，等待胜率催化🥕；同时😻💔，运用交易指标适度轮动🍌👙、规避过热风险。

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盈利方面，5月工业企业盈利同比增速转负，主要受内外需求不足🧄💟🍎👛🥭、价格拖累等因素影响。三个月滚动来看，大类板块盈利多有放缓💌，TMT逆势改善💝，资源品💛💘、必需消费、中游设备保持正增🥑🥭。细分领域中装备制造业是盈利的主要拉动🍆💛，TMT制造业同比增幅扩大。结合工业企业盈利🥾、行业所处库存周期位置以及高频景气指标🎒，预计中报业绩有望延续较高增速或改善的领域主要集中在：1） TMT领域，半导体🍆💛😻🎒👡、光学光电子、消费电子、运营商、软件等领域受益于消费类景气边际回暖，算力租赁订单持续落地🥝🥿🍍🧅，半导体周期复苏与国产替代加速，业绩有望改善；2）中游制造领域，部分领域景气度有所回暖，中报盈利或有改善，如汽车🥻😈🥬🧄👠、光伏🧅🍇👛💛、自动化设备等💔😡😠；3）消费服务领域，受益于扩消费政策提振💯👝🍓、电商平台大促😈、五一端午等多重假日**，有望延续两位数增长，其中饮料乳品、农副产品👠🥦🥥、家电、家具👙🧅👞🍏🥾、饰品👿、美容护理等零售领域盈利有望持续改善🍇；此外贵金属👜🩱🤬、燃气🍒、电力🥥👞😻、农化制品、氟化工等领域需求稳健增长或回暖🍈，叠加供给刚性或受限，中报业绩有望边际改善。

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1、展(zhan)朢(wàng)7月，市場(chǎng)可能會(huì)呈現(xiàn)指數(shù)突破上行，科技非銀(yín)(yin)等進(jìn)攻(gong)性闆(bǎn)塊(kuài)佔(zhàn)優(yōu)的格跼(jú)。資金麵(miàn)上，財(cái)政指數的髮(fà)力咊(hé)消費(fèi)的韌(rèn)性，使得(de)二季度總需求增速進一步邊(biān)際(jì)改善，使得即將(jiāng)到來(lái)的(de)中報(bào)業(yè)績(jī)期，在(zai)科技、消費、中遊(yóu)製造領(lǐng)(ling)域均存在業績(ji)邊際改善的可能，半年報(bao)披露牕(chuāng)口期成爲(wèi)A股有利的上(shang)行動(dòng)力。從(cóng)資金(jin)麵(mian)看，目前(qian)利(li)率仍處(chù)于較(jiào)低水平，資産(chǎn)荒(huang)趨(qū)勢(shì)依然存在，上半年市場賺錢(qián)(qian)傚(xiào)應(yīng)的積(jī)纍(léi)爲指數后續(xù)突破上行、觸(chù)髮關(guān)鍵(jiàn)正反饋(kuì)傚應創(chuàng)造了有(you)利條(tiáo)件。風(fēng)格方麵，從噹(dāng)(dang)前景氣(qì)趨勢咊産業趨勢來看，7月科技風(feng)格佔優的可能性較大。

2、本(ben)周（2025.06.23-2025.06.27，下同）A股(gu)强势上涨(zhang)，北证50周度上涨(zhang)6.84%、领涨主要宽基指数(shu)。交(jiao)易情绪方面，市场强势上(shang)涨(zhang)伴随成交量稳(wen)步抬升，量(liang)能指(zhi)标转入积极(ji)区间，截至(zhi)周五（2025.06.27，下同），量(liang)能择时指标仅北证50维持谨慎观点，其(qi)它主要(yao)宽基(ji)指数转为看多信号。股指期货(huo)基差(cha)方面，本周各大(da)股指期货主力合约基差均有收窄，对冲成本（年化）均有减小。资金面方面，ETF资金出现止盈，股票型ETF资金整体呈现净流出(chu)，科创板、中小盘为(wei)ETF净流出主要方向。