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总结来看，政策的“有限发力”与科技(ji)和新消费(fei)等新增长点的“局部拉动”，都使得信用周期不致(zhi)再度收缩但也(ye)难以转化为全局(ju)性的修(xiu)复。对市场和资产(chan)而言，过剩流动(dong)性的(de)“资(zi)金盛”与有限回报的“资产荒(huang)”，导致整(zheng)体指数难有趋势性机会而区间震(zhen)荡的(de)结构性行情(qing)。这种行情(qing)在历史上并不鲜见，例如中国市场1）2012-2014年期间，**控制整体债务水(shui)平，但(dan)支持高(gao)成长性的新兴产(chan)业发展，国(guo)内移动互联网领域投资(zi)高速增长(zhang)，因(yin)此虽然(ran)指数整体震荡，但由智能手机产业所引领的TMT板块(kuai)，如消费电子、计算机与传媒(mei)等大涨；2）2019年(nian)4月-2020年1月，**强调降低企业杠(gang)杆率，不过在中(zhong)美贸易摩擦背景(jing)下，国(guo)产替代兴起，高端制造为代表的成长板块(kuai)，如半导体(ti)、电子与新能源等走强。

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1、当前市场对于(yu)波(bo)动率和波动率交易的理解仍有欠缺。波动率新(xin)低本身并不代表(biao)市(shi)场(chang)必然的涨/跌(die)，关键在于因(yin)子的变化是导向“Risk-On”还是“Risk-Off”。本周沪指的“三连阳”，本质上是正向因素催化下(xia)波动率回归交易的结果。向(xiang)后看，年内指数有较大可能性突破去年高点，但短期而言，我们(men)在短(duan)暂经历波动率的回归(gui)交易后，仍要回到逻辑驱动的方向；中(zhong)长(zhang)期而言，更重要(yao)的(de)是判断风格，主要是对弱美元周期(qi)下A股(gu)市场成(cheng)长风格的坚定把握。

2、操作方面，银河证券建议投资者🤍💞，中期维度下（7月至8月）半年报依然是很重要的逻辑链，业绩披露期建议关注业绩确定性相对较高的方向🍒💋。而短线交易则需关注成交额💘，只要流动性是充沛的👅🩰，一些代表未来趋势的方向可能保持更高的风险偏好。