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🏮 后續(xù)如何縯(yǎn)繹(yì)(yi)？市場(chǎng)錶(biǎo)現(xiàn)仍昰(shì)由資金耑(duān)/估值(zhi)耑主導(dǎo)。戰(zhàn)畧(lüè)上我(wo)們(men)(men)保持看(kan)多(duo)，維(wéi)持下半(ban)年指數(shù)“更上一層(céng)樓(lóu)”的判斷(duàn)，但戰(zhan)術(shù)上我們認(rèn)爲(wèi)短期行情未必會(huì)縯繹持續急漲(zhǎng)，而昰依然將(jiāng)呈現一定(ding)的震盪(dàng)特徴。機(jī)構(gòu)中長(zhǎng)期(qi)資(zi)金入市(shi)+低利率(lv)時(shí)代下居民金螎(róng)資産(chǎn)(chan)配寘比例提陞(shēng)的(de)趨(qū)勢(shì)昰(shi)中期邏(luó)(luo)輯(jí)，有朢(wàng)使市場震盪中樞(shū)整體(tǐ)上迻(yí)，短期衇(mài)(mai)衝(chōng)式波動(dòng)也可能堦(jiē)段性超市場預(yù)期。但噹(dāng)前堦段昰否能開(kāi)啟(qǐ)(qi)資金(jin)的正反饋(kuì)(kui)螺鏇(xuàn)仍有待觀(guān)詧(chá)：一昰今年以來(lái)的結(jié)構性行情都未走曏(xiǎng)(xiang)持續抱糰(tuán)(tuan)而(er)昰呈現輪(lún)動特徴，錶徴資金環(huán)境對(duì)估值容忍度有一(yi)定約(yuē)束；二昰各方(fang)增量資金尚未形成(cheng)明(ming)顯(xiǎn)郃(hé)力，更多採(cǎi)取觀朢、被(bei)動跟隨(suí)筴(cè)畧，而非主動流(liu)入；三昰除了內(nèi)需(xu)下滑擔(dān)憂(yōu)加劇(jù)外，7月中報(bào)(bao)業(yè)(ye)績(jī)期、全毬(qiú)貿(mào)易(yi)環境波動及過(guò)于樂(lè)觀的降息預期能否兌(duì)現均存在不確(què)定風(fēng)險(xiǎn)。

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当地时间6月28日，美国参议院以51对49的票数比通过一项程序性动议，这项动议旨在推进被美国总统特朗普称为“大而美”的大规模税收与支出法案。美国参议院程序性投票通过后💕，未来几天法案通过的可能性增加。据悉，这项程序性动议得到通过后，大规模税收与支出法案将经历朗读、辩论💋、修正案投票和最终表决🥦🥥💝，预计耗时数天💌😠😻，目标是7月4日前送交美国总统签署🧄🥭。

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⚑风(feng)格与行业配置(zhi)思路：风格方面，7月市场风格可能整体偏大盘风(feng)格为主，成长价值或相对均衡。具(ju)体来说，第一，从历史来看，近十年(nian)7月市场风(feng)格相(xiang)对均衡，大盘风格略占(zhan)优(you)。第二，外部流动性方面，7月将公布的通胀和就业(ye)数据可能导致市(shi)场对美联储(chu)降息预期形成修正，对短期市场或有扰动。第(di)三，央行季度例会提到“用好用足存量政策，加力实(shi)施增量政策”，关(guan)注7月政治局会议的表述变化。第四，市场交易和增量资金层面，近期在以伊冲突缓和后，A股权重板块上(shang)涨，市场风险偏好(hao)整(zheng)体回暖。行业选(xuan)择层面，展望7月份，中(zhong)旬会迎来上(shang)市(shi)公司业(ye)绩预告披露高峰，超预期和悲观业绩预期落地都是下(xia)一个阶段A股的重点布局方向。我们参考工业(ye)企业盈利、库存阶段、行业景气度等多个维度判断业绩修复的领(ling)域。结合(he)中观景气、盈利能力(li)、筹码分布、估值、交易、周(zhou)期阶段和赛道价值等多个(ge)维度，本期(qi)推荐关注电子（半导体）、机械(xie)（自动化设备(bei)）、医药生物(wu)（化学制药）、国防军工、有色金属（工业金属、贵金属(shu)、小金属）、计算机等。赛道选(xuan)择层面，7月重点关注五大具(ju)备边际改善的赛道：固态电池、国产(chan)算力、非银金融、国防军工、创新药(yao)。

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从去年三季度以(yi)来，无论是个股还(hai)是基金，赚钱效应在进一步强(qiang)化，今年以来，个股涨幅中位数达到8.5%；偏股基金（股票(piao)、偏股混合）涨幅中位数在去年3.3%的基础上，今年进一步攀升至5%。市场上的赚钱效应在不断积累。量化私募、个人投资者的增量资金仍(reng)然呈现持续流(liu)入的(de)状态。也就意味着，一旦A股接(jie)下来突破3450或WIND全A的5400，赚(zhuan)钱效应将会进一步强化，就有可能会进入到牛市第二阶段，引发增量资金的正反馈，从(cong)而使得指数(shu)进一步的加速上涨。

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1、陈(chen)健玮：在全球主要市场中，港股(gu)估值仍处于较低水平，并显著低于美国市场。根据彭博数(shu)据(ju)，恒生指数2025年预测市盈率为11倍，预测(ce)市净率为1.2倍，预测(ce)股息率达3.2%，其中，银行、电信、公用事业等高股息板块普(pu)遍超5%。相(xiang)较于A股，恒生(sheng)A/H溢价指数约(yue)为130点，显示(shi)港股估值优势仍存(cun)。中长期来看，南向资金持续流入，正重塑港股估值体系，定价(jia)权逐步转移，未来(lai)A/H价差(cha)有望收窄(zhai)。此外，创(chuang)新药、人工(gong)智能等领(ling)域的(de)技术突破，正推动国际投资(zi)者重估港(gang)股科技龙(long)头的长期(qi)价值。

2、前海(hai)开源基金首(shou)席经济学家杨德龙建议，投资者(zhe)参与(yu)LOF交易前需重点关注以下两(liang)点：一是对(dui)比基金净值与场内价格(ge)，溢价率超过(guo)5%需谨慎；二是关注基金(jin)公司申购限制政策(ce)，避免因流动性收窄陷入(ru)被动。