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4、观点：从基本面来说，过剩(sheng)的格局之下，还没有看到拐点的出(chu)现，特别是库存压力比较大。从估值水平来说，当前价格基本处在底部区(qu)间震荡运行，矿山运行已经面(mian)临较大的成本(ben)压力(li)，而价格上(shang)面又受到库存制约(yue)。当前市场看空情绪仍较为浓厚，主要(yao)在于以下几点：第(di)一，6月正值(zhi)澳洲财年末，澳洲锂矿(kuang)发运量环比明显增加，预计7月国内锂矿(kuang)供应仍(reng)然有所增加(jia)，锂矿价格如若(ruo)走弱或将继(ji)续拖累锂价；第(di)二，供应端投产(chan)仍在持续增加，预计明年将会(hui)是本轮周期最后一(yi)个投产(chan)大年，且从目前来看，矿端暂时还未有出清迹象，说明价格向下仍有空间(jian)，参考澳洲矿山成本CIF中枢约560美金，折(zhe)合5.5万元/吨；第三，整条产业链的库存压力都比较大，碳酸锂+锂矿的库存仍在累(lei)库，同时，如若下游消化不畅，正极厂砍(kan)单，则会(hui)对锂盐形成(cheng)负反馈；第四，上(shang)半年的**政(zheng)策之(zhi)下，或将下半年需求前置化。但需要注意的是(shi)，短期来看锂矿(kuang)价格(ge)仍然表现较为坚挺，610美金为锚定价(jia)格来(lai)看，锂价支撑在5.9万元/吨左右(you)，同时(shi)，这样低价背景下，对于(yu)成本(ben)压力较大的(de)企业，可关注厂家停减(jian)产情况，另(ling)一方面，正值(zhi)新财年，矿企将发布新的生产指(zhi)引和成本指引，需要关注矿端的变量是否能给出价格底部(bu)信号。

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► 估值：高分红AH溢价视角下125%是阈值，科技互联网龙头与ROE基本匹配🤍🥦👗🍅，但部分新消费估值较高。今年以来中国经济整体仍需修复、但结构有亮点的宏观环境👗💛💗🍌，这些亮点恰恰都在港股，例如AI相关的科技互联网迎来了估值修复，部分新消费板块更是突破了传统消费领域估值思路的“束缚”🤍👡😡。我们认为判断港股估值不能“一蹴而就”🥦💟。首先高分红板块🥬😡🥒🍈，通过AH溢价视角考虑到港股通个人和公募投资者需要支付至少20%红利税，AH溢价收敛至125%（100%/0.8），这部分投资者在A股与港股买分红资产就没有差异了🤍💔，近期AH溢价也曾一度突破127%的低位但触及后有所反弹🧄🩱🤍。而科技互联网与新消费对比盈利ROE视角看🍊，按这一比例看估值已经合理。

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我们在刚刚发布的中期策略观点中提到， A股的表现存在5年周期规律。每五年周期的上行周期中😡👝👘💖，时间从2.5~3年不等。每一轮上行周期可以大致分为三个阶段。当然阶段的划分有一定主观性🧡，我们对于过去每五年的周期的上行周期如下图所示💘🥕。

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1、特定(ding)州的例外(wai)条款通常很难通过所谓的 “伯德浴” 程序审查，该程序会就法案(an)中包含的政策是否需(xu) 60 票（而非简单多数）通过提(ti)出建议。

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