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地産(chǎn)行業(yè)能否(fou)繼(jì)續(xù)改(gai)善(shan)仍存不確(què)定性。本輪(lún)地産(chan)下(xia)行(xing)週期已經(jīng)持續(xu)較(jiào)長(zhǎng)時(shí)間(jiān)，噹(dāng)前齣(chū)現(xiàn)短暫(zàn)迴(huí)煗(nuǎn)趨(qū)勢(shì)，但多類(lèi)指標(biāo)仍昰(shì)負(fù)增長，未來(lái)能否(fou)保持迴煗態(tài)勢，仍需觀(guān)詧(chá)。

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基(ji)金业协会(hui)最(zui)新数(shu)据显示，截至2025年(nian)5月，私募(mu)基金管理规模5.54万亿元，管理只数8.4万只，分别较2025年4月增加299亿元和(he)减少844只，5月私募基金管(guan)理规模继续回升(sheng)。

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1、FY25两大主业贴身内衣/运动产品收入分别同比+3.0%/+26.9%至42.4/29.3亿港元，其中运动服装产品增长得益于多品类开发和多个成长性品牌客户的开拓🧄💔🍇🍌💛，运动胸围产品实现高双位数增长🥻👛🩳，功能性服装如Polo🥻🩲👙🍏、Jacket🍌、Legging等产品收入同比增长近50%至超11亿港元🥔；2HFY25贴身内衣/运动产品收入分别同比+4.4%/+22.0%至20.0/16.1亿港元👘👢👚。FY25消费电子配件收入同比+43.2%至4.1亿港币🎒，主要因新产品上市前备货；胸杯及其他配件产品收入同比-15.0%至2.5亿港元💕👄💌，主要因停止鞋履业务。此外，平稳的消费环境下💯🍎，FY25维密中国收入同比+4.4%至19.7亿港元🍇🥻🍉🤬🍇，其中电商收入同比增长双位数、门店收入同比下滑低单位数🍋🥒👝，净利润同比+0.2%至0.86亿港元。

2、3、策略观点(dian)：从供需增(zeng)速平衡来看，预计2025年全球集运市场运(yun)力(li)增速和吞吐量增速分别为6.56%和2.5%，供(gong)需增速差为4.06%；2026年运力增速和(he)吞吐量增速分别为3.78%和3%，供需增(zeng)速(su)差为(wei)0.78%。上半年受关税扰动影响，美线运价向(xiang)欧(ou)线的传导效应打乱了EC2508合约的旺季属性。在08合约(yue)进入交割逻辑(ji)前，盘面已提前计价欧线运价(jia)见顶回落趋势，08估值相对偏低。然而，基(ji)于当(dang)前相对积极的货量，我们(men)对今夏旺季需求仍持谨慎乐观预期(qi)，建议(yi)在08合约逐(zhu)步进入交割月前可(ke)考虑逢低做多。当前7月大柜报价折算SCFIS约2200-2400点(dian)，8月即期(qi)运价即便下行，其斜率预计将缓于美线，08合约仍具基(ji)差修复空间。但需注意08合约多空博弈激烈(lie)，市场分歧明(ming)显，从相对确定性角(jiao)度，更值得考虑逢高空配EC2510，主要逻辑在于美线影(ying)响消退及淡季(ji)因素，其底部支撑可参(can)考年内(nei)低点1100点附近——该水平亦(yi)接近(jin)部分船司1500美元/FEU左右的成本(ben)区间。同理(li)，从月间套利视角观察，本轮8-10正套价差扩大至约800点后开始(shi)回落。尽管我们仍认可08与10合约间的(de)淡旺季转换逻辑，但基于相(xiang)对确定性考量，相较(jiao)于8-10正套策略，EC2510-2512反套策略具备更高配置价值。参(can)考去年EC2410-2412合约价差走势，预计较当前价差(cha)水平仍存约200-400点空间(jian)。