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1． 高失业率和低通胀率阶段（2020年—2021年2月）。在该框架发布(bu)前后(hou)，美联储面对的是疫情导致的低(di)通胀和高失业率。在(zai)该框架(jia)指导下，美(mei)联储在(zai)2020年9月的(de)议息会议上表示，在劳动力市场(chang)状况达到最(zui)大就业水平(ping)之前，维持零利率(lv)是合适的；并且表示只有在通胀回到目标(biao)水平、失业率回到充分就业水(shui)平这两个条件同时满足，且(qie)低收(shou)入弱(ruo)势群(qun)体实现充分就业时才会结束零利(li)率。这实际上已经改变了美联储一贯的政策轨迹——在(zai)达到这些(xie)目标(biao)时政策利率应接近其长期均衡水平，而不是仍然维持在零附近。在疫情发生后的一(yi)段时间内(nei)通胀虽上(shang)升但仍低于2%，并且确实存在(zai)供应链受(shou)阻的情况(kuang)，这使得美联储认(ren)为通胀压力将随供给改善而缓解。而(er)当时的失业率虽下降但仍高于(yu)自然失业率，因此增加整体就业成为美联储货币政策的首要目标。除(chu)了该(gai)框架的作用，美联储严重低(di)估通胀的幅度和持续性也(ye)进一步加重了其货(huo)币政策反应的滞后性。

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