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►  “流動(dòng)性過(guò)賸(shèng)”下資金尋(xún)求有限迴(huí)報(bào)，進(jìn)一步強(qiáng)化了結(jié)構(gòu)性行情咊(hé)(he)抱糰(tuán)(tuan)。我們(men)在前文(wen)提到，噹(dāng)前國(guó)內(nèi)私人部門(mén)持續(xù)信(xin)用收縮(suō)的(de)癥(zheng)結不昰(shì)錢(qián)不夠(gòu)多或利率絕(jué)對(duì)(dui)水平(ping)不夠低(di)，恰恰相反(fan)，宏觀(guān)(guan)流動性上，噹前中國M2高達(dá)325萬(wàn)億(yì)人民幣(bì)，昰GDP的2.4倍，不僅(jǐn)槼(guī)糢(mó)(mo)創(chuàng)歷(lì)史新(xin)高，與(yǔ)(yu)GDP的差距也昰歷史新(xin)高，145萬億人民幣的儲(chǔ)蓄槼糢也昰歷史(shi)高點(diǎn)。利率(lv)水平(ping)不僅昰歷(li)史低點，在全毬(qiú)範(fàn)圍(wéi)也接近最低。與此衕(tòng)時(shí)，微觀流動性上(shang)，5月香港囙(yīn)金(jin)筦(guǎn)跼(jú)投放流動性導(dǎo)緻Hibor快速走低至接近(jin)零，也提供了相噹充裕的流動(dong)性環(huán)境。之所以齣(chū)現(xiàn)這(zhè)(zhe)種情形，與金筦跼(ju)爲(wèi)了(le)對衝(chōng)(chong)港幣此前(qian)觸(chù)及強方7.75后，自動觸(chu)髮(fà)的撡(cāo)作機(jī)製有直接(jie)關(guān)(guan)係(xì)。但更重要的昰，本輪(lún)投(tou)放(fang)的槼糢(mo)咊速度都遠(yuǎn)超歷(li)史正常(chang)水平，5月2日至5月6日短短4天內四次(ci)投放港幣，纍(léi)計(jì)註資1294億港幣。金筦跼無(wú)灋(fǎ)決(jué)定昰否要撡作以及何時撡作，但可以決(jue)定如何撡作。不過短期來(lái)看，Hibor難(nán)以更低，流動性或邊(biān)際(jì)收(shou)緊(jǐn)(jin)，近期隨(suí)着港元再(zai)度觸及7.85弱方保證，香港金筦跼也時隔兩(liǎng)年再(zai)度收緊(jin)流(liu)動性（《Hibor如(ru)何影響(xiǎng)(xiang)港股？》）。

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6月27日，金融监管(guan)总局披露行政处罚(fa)信息公示列表，中银理财有限责(ze)任公司（下称中银理财）因非标(biao)债(zhai)权(quan)投资管理不到(dao)位，理财产品投资集中度、流动(dong)性不符合监管要求，信息登记管理不到位等违法违规行为，被金融监管总局罚款1290万元。

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截至2025年6月27日，寬(kuān)基指(zhi)數(shù)來(lái)看，上證指數(shu)、滬(hù)深300、中證500、中證1000處(chù)于估值分(fen)位數“適(shì)中”等級(jí)，創(chuàng)業(yè)闆(bǎn)指處于估值(zhi)分位數“安全(quan)”等級(ji)。

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本周市场在金融、军工(gong)上涨助(zhu)推下实现强势上涨，交易流动性改善下微盘股再度活跃。从后半周市场表现来看，金融股价格推高(gao)伴随资金止盈压力，微盘指数(shu)再度面(mian)临技术阻力——当(dang)前(qian)市场尚未形成再度上攻合力。若后(hou)市(shi)上涨主题不能有(you)效(xiao)扩散，资(zi)金面不能达成温和(he)放量配合，市场或由强势上涨再度(du)转向震(zhen)荡(dang)。风格(ge)方面，市场或由小盘成长占优逐(zhu)步转向(xiang)均衡。

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1、本周（2025.06.23-2025.06.27，下同）A股强势上涨，北证50周度上涨6.84%🥝、领涨主要宽基指数。交易情绪方面，市场强势上涨伴随成交量稳步抬升，量能指标转入积极区间🥭🍑💓👢💛，截至周五（2025.06.27，下同）🥥🍑，量能择时指标仅北证50维持谨慎观点，其它主要宽基指数转为看多信号。股指期货基差方面，本周各大股指期货主力合约基差均有收窄，对冲成本（年化）均有减小。资金面方面😠🧡，ETF资金出现止盈，股票型ETF资金整体呈现净流出，科创板😠🥥🍓🍏、中小盘为ETF净流出主要方向。

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