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田希蒙：受政策托底、技术革命与资金流入等因素共同助力🌽🥻，上半年港股市场表现强势🧅。市场呈现显著的结构性特征🍌，例如，医疗保健方向涨幅约50%👅，科技方向涨幅近30%🥔🍊，以及新消费等板块领涨🥿🧡。尽管4月受外围摩擦冲击，但在财政加码、创新药审批松绑等政策对冲与AI商业化加速等因素共振下，市场快速修复，形成“春潮—波折—回澜”三阶段行情👞🥻。

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往(wang)后去看，7月将公布的6月就业和通胀数据很(hen)关键，将直接影响市场对美联储7月的降息预期（7月30日(ri)），或许关税政策的影响将会有所显现。目前市场对7月的降息预期不(bu)是很高，所以可能还是要边走边看。如果(guo)通(tong)胀超(chao)预(yu)期上行，则可能(neng)使得(de)降息预期推迟(chi)，导致(zhi)美债收益率出现阶段性上行；如果(guo)就业人数远不(bu)及预期(qi)，则可能使得降息预(yu)期进一步提升(sheng)，从而引致美(mei)债收(shou)益率下行。需要(yao)关注7月降息(xi)预期(qi)变化对市场的扰动。

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🏮 后续(xu)如何演绎？市场表现仍是由资金端/估值端主导。战略上我们保(bao)持看多，维持下半(ban)年指数“更上一层楼”的判断，但战术(shu)上我们认为短(duan)期行情未必会演绎持续急涨，而是(shi)依(yi)然将呈现一定的震荡特征。机构中长期资金入市+低利率时代下居民(min)金融资产配置比(bi)例提升(sheng)的趋势是中(zhong)期逻辑，有望使市场震荡中枢整体上移，短期脉(mai)冲式(shi)波动(dong)也可能阶段性超市场(chang)预期。但当前阶段是否能开启资金的正反馈螺旋仍有待观察：一是今年以(yi)来的结(jie)构性行情都未走向持续抱团而是呈现轮(lun)动特征，表征资金(jin)环境(jing)对估值容忍(ren)度(du)有一定约束；二是各方(fang)增(zeng)量资金尚未形成(cheng)明显合力，更多采取观望、被(bei)动跟(gen)随策(ce)略，而非主(zhu)动流入；三是除了内需(xu)下滑担忧加剧外，7月中报业绩期、全球贸易环境波动及过于(yu)乐观的降息(xi)预期能否兑(dui)现(xian)均(jun)存在不确定风险(xian)。

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陈健玮：在全球主要市场中，港股估值仍处于较低水平💘👚👜，并显著低于美国市场🍈🍑😻👄。根据彭博数据🍄，恒生指数2025年预测市盈率为11倍，预测市净率为1.2倍，预测股息率达3.2%，其中，银行、电信、公用事业等高股息板块普遍超5%。相较于A股，恒生A/H溢价指数约为130点，显示港股估值优势仍存。中长期来看，南向资金持续流入👚😈👄💕💛，正重塑港股估值体系🥬🥕，定价权逐步转移，未来A/H价差有望收窄🍑👝🍒。此外，创新药👛🤬、人工智能等领域的技术突破，正推动国际投资者重估港股科技龙头的长期价值😠🍆🧅。

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2、經(jīng)中央軍(jūn)委批準，中(zhong)國(guó)人民***海軍山東(dōng)艦(jiàn)航母編(biān)隊(duì)將(jiāng)于7月3日至7日訪(fǎng)問(wèn)香港，期間(jiān)編隊艦艇麵(miàn)(mian)曏(xiǎng)香港市民開(kāi)放蓡(shēn)觀(guān)(guan)。現(xiàn)(xian)將有關(guān)(guan)事項(xiàng)公告(gao)如下。