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从估值方面(mian)来看，Wind数据显示，截至(zhi)周四（6月26日）收盘，化(hua)工ETF（516020）标的指数(shu)细(xi)分化工指数(shu)市净率为1.89倍，位于(yu)近10年来9.61%分位点(dian)的低位(wei)，中长期配置性价比凸显。

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“避险资产似乎是瑞郎和黄金。事实上，美国看起(qi)来像一个新兴市场，政策不确定性导致风险溢价上升，推动长期债券收益率走(zou)高并压低货币(bi)价值，”得克萨(sa)斯大学奥斯汀分校的经济学家Saroj Bhattarai表示。

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1、美国一季度实际GDP年化季环比终值(zhi) -0.5%，预期 -0.2%，初值 -0.2%，降幅高于市场预期，叠加美联储官员戴利释(shi)放鸽派信号，市场对美联储7月降息预期有所升(sheng)温。往(wang)后去看，关税的影响在美国通胀和增长数据(ju)可能逐渐得到体现，在美国重要经济数(shu)据出(chu)炉前后，市场将修正对美(mei)联储9月的降息预期(qi)，或增大(da)美元指数、美债(zhai)收益率的波动，从而构(gou)成对A股的阶段性扰(rao)动。但考虑到(dao)美国(guo)经(jing)济增长(zhang)放缓趋势，下半年(nian)美(mei)联储重启降息(xi)概率仍较大。

2、（1）宏观(guan)层(ceng)面：IMF 下调全球经济增速(su)，特朗普关税背景下通胀和贸易摩擦风险不容忽(hu)视。预计 2025 年下半年宏观不确(que)定较大，需要密切关注美国对等关税动态。美联储将(jiang)延续降息，但(dan)是通(tong)胀和贸(mao)易摩擦背景下降息过(guo)程(cheng)或(huo)将较为波折，国内政策面以稳为主，经济数据短期呈现韧(ren)性，但也需要动态关注后续出口回落的风险。（2）供应层面：近年来全球铜矿生产扰动不断，结合铜矿企(qi)业的产量指引，预计 2025 年全(quan)球铜矿供应增量 37 万吨，同比增长 1.63%。同(tong)时，2025 和 2026 年全球将迎来铜(tong)冶炼产能快速扩(kuo)张期，冶炼加工费或持续处于低位(wei)。由于废铜流入冶炼端比例增加，预计 2025 年中国和全球精铜产量分别增长 10.1% 和 2.66%。