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今年(nian)春天，高盛将这些酒(jiu)店出售给了萨尼 / 伊科思集团（Sani/Ikos Group）—— 这是一家在希(xi)腊和西班牙拥有并运营酒(jiu)店的私营公司。

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一是今年以来的结构性行情都未走向持续抱团而是呈现轮动特征，可能表征资金环境对估值容忍度有一定约束🍄👢🧄；二是观察到各方增量资金尚未形成明显合力💯，更多采取观望💗🍅、被动跟随策略🥑👜，而非主动流入💛🍅；三是除了内需下滑担忧加剧外🤍🥒🍑🥬，7月中报业绩期💌🍋💔、全球贸易环境波动及过于乐观的降息预期能否兑现均存在不确定风险。

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1、我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II👝💔🍊，逻辑跟此前几次不同。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票，引发A股估值重估。2025年中国经济进入真正意义上的新常态，总需求增速结束三年低迷和下行😈👜💖🍑，进入增速稳定波动率降低的新时代🥻，A股自由现金流收益率不断提升。而2018年以来🍅，在经济结构调整和资产荒的大背景下🩳🍒，无风险利率持续下行👘👠，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升。据估算，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间🍎👞👝🥔。此外👄🤍🩲，本轮增量资金的正反馈机制，不仅会对市场走势产生显著影响🥭🥻👢，也会对市场风格的演变起到关键作用🎒🥬👅。这个逻辑之下，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大，是重要的选股方向

2、然而，荣昌生物的核心产品就两款，本次交易的泰它西普对公司业绩影响很大，也是公司A股和H股估值的重要组成部分。一旦剥离出去，公司估值会大幅降低👛💘🧡👿，这也是该公司股价大跌的原因之一🤍。因为NewCo模式会导致荣昌生物在国际市场上的控制力减弱🍄🍄，如果利润和控制权被削弱，反而会加大公司财务压力💟🧄😠。