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我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II，逻辑跟此前几次不同💗🍊。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票，引发A股估值重估👄。2025年中国经济进入真正意义上的新常态🍆🍋💘👝，总需求增速结束三年低迷和下行🩳，进入增速稳定波动率降低的新时代，A股自由现金流收益率不断提升🤍。而2018年以来🤍🧡，在经济结构调整和资产荒的大背景下，无风险利率持续下行🍎🩰🍎，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升👗🩳👿。据估算，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间💕。此外👢🤬，本轮增量资金的正反馈机制🥑🍋👢🍄，不仅会对市场走势产生显著影响，也会对市场风格的演变起到关键作用。这个逻辑之下🍅👝💗，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大，是重要的选股方向

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融资资(zi)金(jin)已经连续两个月净流入，且净流入规模(mo)在6月进一步扩大至373亿(yi)元，显示当(dang)前市场风险偏好(hao)整体(ti)较高。并且从历史看，私募基金、融资(zi)余(yu)额、存在显著的(de)正向联动关系，尤其(qi)是在市场(chang)上行阶段呈现相互强化的特征。私募基(ji)金（尤其是(shi)量化对冲基金(jin)）需通过融资融券实现多空策略(lve)和套利交易，例如通过融(rong)资加仓放大收益，因此私募基金规模扩张带来的杠杆需求会驱动融资余额上升(sheng)。在这些资金(jin)的强化作用下，整个市场交易活跃度(du)明显(xian)提升。

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今年 4 月🍇🍉🍌，特朗普对大多数国家的商品征收 10% 的关税👢👙，但他将对许多贸易伙伴的更高关税措施暂停 90 天，至下个月到期🤍🩱。

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展望2025年下半年，随着化工品供需格局改善🥝，以及原油、煤炭等大宗原材料价格回落💯💌💔、行业成本压力有所缓解，处于中游的化工行业景气度有望改善🤍🍇🥬🧅，有望迎来布局机会。

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1、⚑ 6月重要政策梳理：据(ju)不完全(quan)统计，截止(zhi)6月25日，6月(yue)重要政策(ce)约148个。具体来(lai)看，1）总量政策方面，促(cu)消费相(xiang)关政策(ce)延续发力，重点(dian)关注以旧换新、文化旅游消费等(deng)领域。其(qi)中，多地出台政(zheng)策(ce)推动家(jia)电(dian)、汽车等大宗消费相关更新升级政策。2）资(zi)本市场(chang)方面，资本市场高(gao)质量发展以及金融支持消费科(ke)创类政策频发，6月18日，在陆(lu)家嘴金融论坛上，央(yang)行(xing)，证监会，金融监管总局发布了一篮子金融举措与措施，积(ji)极推动金融开放(fang)合作以(yi)及高质量发(fa)展(zhan)。3）产业政策方面，6月(yue)政策围绕新质生产力，医药生物等持(chi)续发布(bu)。

2、具体而言，比依(yi)股份在2024年年报中(zhong)披露，公司投资3000万元上海理湃光晶技术有限公司，权益比(bi)例5.3764%。比(bi)依股份6月25日互动易(yi)回复(fu)，理湃光晶在(zai)AR智能眼镜领域，已形成完整的AR几(ji)何光波导(dao)显示镜片的专有技术(shu)和独创工艺。其依托领(ling)先的几(ji)何光波导“二维扩瞳”技术(shu)和“分子键合”工艺开发(fa)的AR几(ji)何光波导二维(wei)波导镜片，面向轻量消费级AR眼镜，为消费端带来更(geng)加轻薄、透(tou)亮、高(gao)清画质的AR光波导产品和解决方案，目前已应用在AR+AI智能眼镜中。根据(ju)2024年(nian)8月(yue)15日互动易，作为国内AR眼镜光波导模组(zu)生产规(gui)模最大的供(gong)应商，理湃光晶(jing)目前已投产10万级规模的生产线，并已启动(dong)投(tou)建100万级生(sheng)产产能(neng)，应对快速(su)增长的AR消费市场。