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我们在中期(qi)策略报告(gao)中描述了本轮市场进入牛(niu)市阶段II，逻辑(ji)跟此前几次不同。对于权(quan)重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票，引发A股估值重估。2025年中国经济进入(ru)真(zhen)正意义上的新常态，总需求增速(su)结束三年低迷和(he)下行，进入增速稳定(ding)波动率降低的新(xin)时代，A股(gu)自由现金流收益率不断提升。而(er)2018年以来，在经济结(jie)构调整和资产荒的大背景下，无风险利率持续下行，此后银行股股息率(lv)相对无风险利率利差收敛，以及沪深300非金融(rong)建筑的自由现金流和SIRR相对(dui)无风险利率利差收敛下行对应(ying)的就是估值的提升。据估算(suan)，沪深300指数总市值(zhi)增幅在17~58%之间。此外，本轮增量资金的正反馈机制，不仅会(hui)对(dui)市场走势产生显著影响，也会对市场风格的演变起到关键作用。这个逻辑之下(xia)，高质(zhi)量类股票可能会估值(zhi)修复和提升空间更大，是重要的选股方向

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目前🥕，中国的金融数据持续回暖🍊💕，整体宏观流动性维持在较为充裕的水平。其中，**部门的融资对社会融资总量的贡献尤为突出🥥，对经济边际修复和改善起到了重要支撑作用。同时也为股票市场持续上行，创造良好的金融环境和金融条件🍏🍒🧡🥕。

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撡(cāo)作層(céng)麵(miàn)(mian)，中期(qi)維(wéi)度下（7-8月份），半年報(bào)依(yi)然昰(shì)很重要的邏(luó)(luo)輯(jí)鏈(liàn)，上週漲(zhǎng)幅較(jiào)(jiao)多的行(xing)業(yè)也大多圍(wéi)繞(rào)估值郃(hé)理、業績(jī)預(yù)期良好兩(liǎng)箇(gè)先決(jué)條(tiáo)(tiao)件，基于此，業績披(pi)露期建議(yì)關(guān)註業績確(què)定性相對(duì)較高(gao)的方曏(xiǎng)，比如海外算力（光糢(mó)(mo)塊(kuài)、PCB）、遊(yóu)戲(xì)、軍(jūn)工、齣(chū)口（摩託(tuō)車(chē)、風(fēng)電(diàn)等），業績昰7月超額(é)收益的主要來(lái)源之(zhi)一。

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成(cheng)份股方(fang)面，肥料(liao)、氟化工、合成树(shu)脂等(deng)板块部分(fen)个股涨幅(fu)居前。截至收盘，宏达股份大涨7.65%，藏格矿(kuang)业涨4.02%，云天化、卫星(xing)化学、三美股份等多股涨超2%。

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1、作为独立第三(san)方研究机构，市值(zhi)风云有义务、也有权利(li)为投资者揭开上市公(gong)司的“遮羞布(bu)”。与至纯科(ke)技声明中的华(hua)丽却空洞的辞藻相比，市值风云对研报的每一个数据、每一个结论负责，而背后正是基(ji)于每一份质疑都是对市场三公原则的捍(han)卫(wei)！

2、那么此时，市场选择的共(gong)性特征，就是在那个时代盈利增速(su)相对较高，同时还(hai)因为(wei)渗(shen)透率较低从而具有较大空间(jian)的行业和赛道(dao)。牛市阶段II，容易出现增量资金的正反馈和资金的(de)“抱团(tuan)”，资金正反馈和抱团的方向(xiang)一定是当时空间相对最大(da)，成长(zhang)性最(zui)好(hao)，不容易受(shou)到估值约束的行业，也就是说，就算估值因为资金行为出现一定程度的泡沫化(hua)是“可以理解”的。因(yin)此(ci)，我们也说，牛(niu)市阶段II市场往往会选择当时(shi)的主线或者赛道(dao)进行(xing)投资。