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中期结构观点不变：A股重回结构牛，仍依赖科(ke)技产业趋势突破。看好三个(ge)宏大叙(xu)事强相关资产，黄金、稀土和国防军工(gong)。战略看好港股是(shi)潜在牛市中的(de)领涨市场。

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田希蒙：风险方面💟🩳，需警惕外围摩擦反复、外资回流不及预期等💯🥥，但后续伴随政策发力和AI产业催化👗，市场或迎来业绩上修与估值共振的修复窗口。

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我们在(zai)中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II，逻辑(ji)跟(gen)此(ci)前几次不同。对于权重指(zhi)数的逻辑是消灭高(gao)内在回报率股票，引发A股估值重(zhong)估。2025年中国经济进入真正意(yi)义上的新(xin)常态，总需求增速结束三年低迷和下行，进入增速稳(wen)定波动率降低的新时代，A股自由现金流(liu)收益(yi)率不断提升。而2018年以来，在经(jing)济结构调整和资产荒的大背景(jing)下，无风险利率持续下行，此后银行股股息率相对无风险利率利(li)差(cha)收敛，以及沪深300非金融建筑的自由现(xian)金流(liu)和SIRR相对无(wu)风险利率利差(cha)收敛下行对应的(de)就是估值的提升。据估算，沪深300指数总市值(zhi)增幅在17~58%之间。此外，本轮增量资金的正反馈机制，不(bu)仅会(hui)对市场走(zou)势(shi)产生显(xian)著影响，也会对市场风(feng)格的演变起到关键作用。这个逻辑之(zhi)下，高质量类股票(piao)可能会(hui)估值修复和提升(sheng)空间更大，是(shi)重要(yao)的(de)选股方向

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StoneX分析师Fawad Razaqzada表示🍏，投资者已将资金从避险资产转移到科技领域，但金价的回调并不全是坏事👿🥦，因为金价的下滑将使较长时间框架内的技术性超买状况降温，一旦宏观经济和地缘政治条件更加有利，金价将再次闪耀。

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1、7月增量(liang)资金或有望温和净(jing)流入，融资资金有望延续净流入。6月央行主动呵护流动性意愿较强，资金(jin)面整体宽松，7月资金面有望维(wei)持宽松。美国一季度(du)GDP降幅高于市场预期(qi)，叠加(jia)美联储官员戴利释放鸽派信号，市场对(dui)美联储7月降息预期有所(suo)升温。6月股票市场可跟踪资金净流(liu)入，各类增量资金相(xiang)对(dui)均衡。资金供给(gei)端，新发偏股基金规模继续扩大；市场震荡上行，ETF净(jing)赎回规模收窄；市场风险(xian)偏好有所改善，融资(zi)资(zi)金(jin)净流入规(gui)模(mo)扩大。资金需求端，重要股东净减持规模扩大；IPO发行规模小幅回落，再融资规(gui)模持平前期，资金需求(qiu)规模低位稳定。展(zhan)望2025年7月，二(er)级市场可跟踪资金有望继续温和净流入，结构上融资资金有望(wang)延(yan)续净流入。

2、供应端，原料来看，印尼雨季延续使得矿山出(chu)货受限，叠加 PNBP 政(zheng)策落地后镍矿销售成本(ben)有所抬升(sheng)，镍矿升水(shui)维持高位；镍铁端成(cheng)本高位、炼厂生(sheng)产负荷有所走弱，在经历二季度探底(di)后价格回升持稳；铬矿供需矛盾有所改善(shan)，市场成交价格转弱。成材来(lai)看(kan)，不锈钢产量同比整体呈现增长态势(shi)，社会库存于二(er)季度(du)整体出现一定去(qu)化(hua)，结(jie)构性过剩(sheng)压力得以缓解，低利润下排产或也有一定压缩空间以改善产业链。