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三季(ji)度前半段美国经济或(huo)保持一定韧性，可(ke)能对风险偏好(hao)有一定支撑(cheng)，但关税不确定性(xing)和美国债务风险仍将使得市场波动存在跳升可能，并(bing)对风险偏好(hao)形成压制(zhi)。 四(si)季度美国经济压力加大(da)，若美联储降息(xi)预期兑现，则可能在流动性层(ceng)面存在对(dui) 风险(xian)资产估值的支撑。一方面，我们预计(ji)本轮美国弱(ruo)补库或将(jiang)于 8 月结束，此后 美国经(jing)济和就业下行压力可能进一步(bu)加大，并推升美联储降息预期。不确定(ding)性(xing)来(lai)自三(san)季度美国关税落地情况对后期通胀(zhang)的影响。另一方面，7-9 月既(ji)是美国财年 预算截止期也是“对等关税”暂(zan)缓到期日(ri)，海(hai)外市场仍可能出现较**动，风险 偏好或先稳后降。

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党员的入党时间。新中国成立前入党的5.4万名，新中国成立后至党的十一届三中全会前(qian)入党的1230.9万名，党的十一届(jie)三中全会后至党的十八大前入(ru)党的5980.0万名(ming)，党的十八大以(yi)来(lai)入党的2810.8万名。

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5月降准降息后(hou)，货币政策尤其是总量政策进(jin)入落地(di)观(guan)察期、加码概率较小，预计7月更多通过(guo)逆回购以及结构(gou)性工具进行流动性(xing)投放。但考虑到下半年增长压力加大(da)，不排除央行继续加码宽松的可能，时间点预计在美(mei)联储重启降息前(qian)后。此外高基数叠加(jia)信贷偏弱，6月社融数据有进一步走弱(ruo)可能。

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战略上🤬，去年10月以来震荡市的特征有：估值位置偏低💞💟🥿、上市公司盈利偏弱、政策基调积极、各类主题机会活跃🍓，与2013年至2014年中和2019年的震荡市类似，后续有望迎来全面牛市。但战术层面👞💗👝🧄，对比之前震荡市升级为全面牛市临界点（2014年7月和2020年7月）的催化因素🍏👢，现在宏观高频数据和新增政策的催化并不明显，突破前可能还需要震荡一段时间🩲。2014年7月突破后的牛市，事后来看并不是盈利的牛市。但在指数刚突破的2014年7月🍊👄，经济指标出现了连续多个月的持续反弹，比如2014年4月至7月的PMI持续反弹。与此同时👗，更重要的是2014年二季度，房地产政策明显转向积极🥥，全国各地放开限购。2020年7月突破后形成的牛市，是盈利很强的牛市，2018年至2019年是上市公司ROE下降期🍅💔🥒💕🍄，2020年疫情冲击的一季度是盈利阶段性低点😈，二季度开始盈利快速上行💘。对应的宏观指标（比如PMI）也从2020年疫情后持续上行🍈💞🍆。

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1、美联储首选的通胀指标最新数据反映了部分此类担忧🍏👡🍉🍍。5 月物价上涨加速💝🤬🍈👝，尽管有迹象显示经济增长放缓，但通胀仍高于美联储 2% 的目标。

2、2024年，證券(quan)投資業(yè)務(wù)爲(wèi)開(kāi)源證(zheng)券噹(dāng)年第一大收入支柱，營(yíng)收16.11億(yì)元，衕(tòng)比增長(zhǎng)13.42%，開源(yuan)證券(quan)解(jie)釋(shì)，權(quán)益投資通過(guò)精準佈(bù)跼(jú)北交所及高成(cheng)長性行業，衕時(shí)(shi)在固定收益投資方麵(miàn)採(cǎi)用穩(wěn)健的投資筴(cè)畧(lüè)，從(cóng)而實(shí)現(xiàn)(xian)收入增長。投行方麵，開源證(zheng)券去年收(shou)入實現4.64億元，衕比減(jiǎn)(jian)少45.89%，主要昰(shì)IPO及再螎(róng)資槼(guī)糢(mó)驟減，競(jìng)爭(zheng)加劇(jù)的外(wai)部環(huán)(huan)境，導(dǎo)緻投行業務收入下降。