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我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II👝🍈，逻辑跟此前几次不同。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票，引发A股估值重估。2025年中国经济进入真正意义上的新常态🍍🥕🥑🥝，总需求增速结束三年低迷和下行，进入增速稳定波动率降低的新时代🍑，A股自由现金流收益率不断提升。而2018年以来🤬，在经济结构调整和资产荒的大背景下🥦🍏🧡😠😻，无风险利率持续下行🥝🍒，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛🍋，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升👗🍎🥒👘。据估算，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间🍉👢。此外，本轮增量资金的正反馈机制，不仅会对市场走势产生显著影响，也会对市场风格的演变起到关键作用🍓😻。这个逻辑之下👢💘，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大，是重要的选股方向

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行業(yè)配(pei)寘(zhi)層(céng)麵(miàn)，今年以來(lái)多(duo)數(shù)線(xiàn)索的(de)行情底(di)色(se)仍昰(shì)流動(dòng)性驅(qū)動爲(wèi)主導(dǎo)，景氣(qì)線(xian)索佔(zhàn)比依舊(jiù)處(chù)于低位，且多數領(lǐng)域EPS改善彈(dàn)性難(nán)(nan)以(yi)支撐(chēng)估值空間(jiān)的大幅(fu)擡(tái)陞(shēng)(sheng)。囙(yīn)此，相較(jiào)于趨(qū)勢(shì)(shi)跟隨(suí)，更優(yōu)的筴(cè)畧(lüè)昰低位佈(bù)跼(jú)(ju)，善用賠(péi)率思維(wéi)(wei)，等待勝(shèng)率(lv)催(cui)化；衕(tòng)(tong)時(shí)，運(yùn)用交易指(zhi)標(biāo)適(shì)度輪(lún)(lun)動(dong)、槼(guī)(gui)避過(guò)熱(rè)風(fēng)險(xiǎn)。

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融资资金已经连续两个月净流入，且净流入规模在6月进一步扩大至373亿元，显示当前市场风险偏好整体较高🤍。截至2025年6月26日，融资余额1.83万亿元，当月融资净流入373亿元🍍🍒👗🥿，融资余额占A股流通市值的比例为2.42%，处于2016年以来的82.69%分位，融资融券平均担保比例回升至273%。展望7月，在市场风险偏好整体改善情形下，融资资金或有望继续活跃。

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进入牛市阶段II👞💘，开户数大幅攀升👙🥾，银证转账会大幅增加，个人投资者加速入场；与此同时💓😈，融资余额也开始大幅攀升👚👙🥭；基金流入大幅放量，进入资金正反馈阶段。呈现“资金流入——市场上涨——驱动资金进一步流入”的强烈正反馈。这个过程只要不被政策或者其他外力阻断，可以推动指数上行较大的幅度🥦🩳。牛市阶段II呈现明显的资金驱动的特征🍓。

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1、“我们会看到需求进一步萎缩🥾🩲🩳🧅，劳动力市场不幸放缓👘💔，随之而来的是收入增长放缓🥥，” 这位经济学家解释道，并指出这种放缓可能会超过关税导致短期通胀加速的风险。

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