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6、国内市场(chang)方面：棉花阶段底部或(huo)已出现，但丰产预期下，棉价反弹承压，上(shang)方空间相对有限。2025年上半年影响郑棉期(qi)价走势的主要因素是较为宽松的供需格局和(he)中美(mei)关税(shui)。站在当前节点来看(kan)，中美(mei)关于关税问题已经原则上达成(cheng)协议框架。新棉尚未上市，棉花进口量(liang)偏低，目前(qian)国内棉花商业库存已经降至新年度同期较低水平(ping)，同比下(xia)降超30万吨。综上(shang)，我们认为与前低时期相比(bi)，宏观与基本面均有好转(zhuan)，再破前低概(gai)率较(jiao)低。展望未(wei)来，新(xin)年度棉花供需格局是主(zhu)要影响因素。目前看，新棉丰产预期较(jiao)强，本年度国内新棉种植面积同比增加已是市场共识，新疆地区棉花处于(yu)现(xian)蕾、开花阶段，天气状况良好，本年度新棉仍大概是丰(feng)产格局。需求端，棉花刚(gang)需仍在，但短期难(nan)有大幅超预期新(xin)增(zeng)。终端纺服(fu)产品零售额(e)同比为正，但同比增速持续低于社零，据反馈，非棉类纺服产(chan)品需求增速要好于纯棉类需求。进出口方(fang)面，美国是我国主要的棉花进(jin)口国以及纺服产品出口国，目前中美关税(shui)仍然较高，且未来降至特朗普上台之前水平难度较大，对于棉花进口(kou)以及终(zhong)端纺服产品出口势必会(hui)有一定影响。整体(ti)来看，当前棉花供需格局要好于年初水平(ping)，棉价(jia)底部有支撑，展望未来，棉(mian)花刚需(xu)仍在(zai)，需求韧性较强，叠加新棉上市(shi)前低进(jin)口、低库(ku)存现状，棉价重心或有一定抬(tai)升，但新棉丰(feng)产(chan)预期较强，抢收预期偏弱，预计(ji)开秤(cheng)价(jia)格与去年同期持平或略有下(xia)降，不足以支撑棉价持续上行，即下半年郑棉期(qi)价重心或略有上移，但空间预计有限。

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