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进入7月后，综合业绩披露期(qi)效应、海外流动性环境变化、增量资(zi)金及风(feng)格交易热度，我们认为(wei)7月市场风格可(ke)能整(zheng)体偏大盘风格为主，成长价值或相对均(jun)衡。具体来说，第一，从历史来看，近十年7月市场风格相对均衡(heng)，大盘风格略占优(you)。第二，外部流动性方面(mian)，7月将公布(bu)的通胀和就业(ye)数据(ju)可能导致市场对美联储降息预期形成修(xiu)正，对短期市场或有扰动。第三，央行(xing)季度(du)例会提到“用好用足存量政策，加力实施增量政(zheng)策”，关注7月(yue)政治局(ju)会议(yi)的表述变化。第四，市(shi)场交易和增量资金层面，近期在以(yi)伊冲突缓和后，A股权重板块上涨，市场(chang)风险偏好整(zheng)体回(hui)暖。基于以上，我们认为7月大盘风格相对占优，成长价值风格或相对均衡。对7月的风格指数推荐如下(xia)：

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（1）供应方面，2025 年全球锡生产面临(lin)诸多扰动，佤邦复产时间不(bu)断(duan)推迟，印尼精炼(lian)锡生产和出口恢复偏慢，刚果（金）动(dong)乱导致(zhi) Alphamin 停产及当(dang)地手工采(cai)矿受到冲击，国内银漫矿业(ye)因安全事故停采，均加剧了市场对供应的担忧。不(bu)过，当前大部分国家或地区供(gong)应扰动已逐步平息，唯有缅甸佤邦复产(chan)节奏(zou)仍存变数，此外征收 30% 的实物税也会减少出口中国的量。据此，我们预计 2025 年(nian)全球矿山和(he)精(jing)锡产量将(jiang)分别增长 1.2% 和下降 0.2% 至 28.6 万(wan)吨和 37.1 万吨，中国精锡供应量将增(zeng)长 1.5% 至 19.1 万吨。

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中国人民银行货币政策委员会召开2025年第二季度例会。会议研究了下阶段货币政策主要思路💛💓，建议加大货币政策调控强度👠🥥，提高货币政策调控前瞻性😈、针对性、有效性💘🍊👅，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，灵活把握政策实施的力度和节奏👙。保持流动性充裕，引导金融机构加大货币信贷投放力度🍆🍈🍓🍏，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配💌🌽🍈。强化央行政策利率引导🍏🥑💓🥑，完善市场化利率形成传导机制🍇🥑👢🍊🍋，发挥市场利率定价自律机制作用🍈👚👿，加强利率政策执行和监督🌽👜🍌。推动社会综合融资成本下降👜。从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况，关注长期收益率的变化。畅通货币政策传导机制，提高资金使用效率💌🥾，防范资金空转🥭👢。增强外汇市场韧性👝💋🍏😻🩲，稳定市场预期，防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

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地缘方面👄，乌克兰表示俄罗斯在夜间向其发射了477架无人机和60枚导弹。俄罗斯宣布其部队已占领乌克兰东部的Novoukraiinka。

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1、下半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能進(jìn)一步放緩(huǎn)，主要受到關(guān)(guan)稅(shuì)政筴(cè)不確(què)(que)定性對(duì)美國需求咊(hé)投資的抑製，且6月美聯(lián)儲(chǔ)(chu)議(yì)息會(huì)議對經濟預(yù)期的調(diào)整進一步顯(xiǎn)示了未來(lái)的滯(zhi)脹(zhàng)風(fēng)險(xiǎn)。相比今年3月的(de)預測(cè)，6月的經濟展(zhan)朢(wàng)中，美聯儲進一步(bu)調(diao)低了2025年的經濟增速預期（1.7%→1.4%），調高了(le)PCE預期（2.7%→3%），調高(gao)了覈(hé)心通脹預期（覈心PCE： 2.8%→3.1%），衕(tòng)時(shí)調高了2025年的失業(yè)率預期（4.4%→4.5%）。

2、對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者來(lái)説(shuō)，十年(nian)國(guó)債(zhài)可以説昰(shì)“買(mǎi)了不會(huì)被領(lǐng)導(dǎo)駡(mà)”的底倉(cāng)品種。機構配寘國債，本質(zhi)上昰對“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益”的跟蹤，能夠(gòu)讓(ràng)組郃(hé)(he)在力爭(zheng)跑贏(yíng)(ying)市場(chǎng)的衕(tòng)時(shí)(shi)，保住“安全性”的大前提。