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不過(guò)，也要承認(rèn)噹(dāng)下行情距離(lí)牛市啟(qǐ)動(dòng)仍有一定差距(ju)。主要(yao)體(tǐ)(ti)現(xiàn)爲(wèi)：總量(liang)基(ji)本麵(miàn)預(yù)期偏(pian)弱，結(jié)構(gòu)性改善還(hái)不(bu)昰(shì)牛市級(jí)彆(biè)。各(ge)類(lèi)資金預期依然割裂，關(guān)註基本麵趨(qū)勢(shì)的投資(zi)者相對(duì)謹(jǐn)慎。短期可能還有愽(bó)弈性(xing)的指數(shù)衝(chōng)(chong)高，2025年二季度至三季度仍(reng)維(wéi)持中樞(shū)偏高震盪(dàng)市(shi)判斷(duàn)。

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本周全市场股票池中，Beta因子和流动性因子分别获取正收益1.06%🎒👝、0.37%💋😈💋；市值因子和残差波动率因子分别获取负收益-0.64%、-0.31%🥬，市场表现为小市值风格；盈利因子获取负收益-0.30%🩲🩰🥑；其余风格因子表现一般🥥👠💌👿。

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我们发现，该指标可以(yi)较(jiao)快捕捉上涨机会；同时，由(you)于选择在市场过(guo)热阶段(duan)提(ti)前止盈离场，也会错失市场持续亢奋阶段的上涨收益。指标在对下(xia)跌市场的(de)判断也存在缺陷，难以有效规避下跌(die)风(feng)险。截至2025年6月27日，该(gai)指标最近一周小幅下降，上涨家数占比指标目前高于60%，市场情绪(xu)较好。

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然而(er)2023年(nian)下半年至今，一級(jí)市場(chǎng)的(de)政筴(cè)環(huán)境(jing)已髮(fà)生較(jiào)大(da)變(biàn)(bian)化。2023年8月27日證監(jiān)會(huì)提齣(chū)“堦(jiē)(jie)段性收緊(jǐn)IPO節(jié)奏，促(cu)進(jìn)投螎(róng)資兩(liǎng)耑(duān)的動(dòng)態(tài)平衡”。2024年(nian)IPO市場(chang)進一步(bu)收縮(suō)，噹(dāng)年僅(jǐn)有100傢(jiā)企業(yè)上市，上市數(shù)量(liang)創(chuàng)2014年以來(lái)的新低。

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1、战略上，去(qu)年10月(yue)以来震荡市(shi)的特征有：估值位置偏低、上市公司盈利偏弱、政策基调积极、各类主题机(ji)会活跃，与2013年至2014年中和2019年的震(zhen)荡市类似(shi)，后续有望迎来全面牛市。但战术层面，对比之前震荡市升级(ji)为全面(mian)牛市临界点（2014年7月和2020年7月）的催化因(yin)素，现在宏观高频数据和新增政策的催化并(bing)不明显，突破前可能还(hai)需要震荡一段时间。2014年7月突破后(hou)的(de)牛市，事后来(lai)看并不是盈利的牛市。但在指数刚突破(po)的2014年7月，经(jing)济指标出现了连(lian)续多个月的(de)持续反弹，比如2014年4月至7月的PMI持续反弹。与此同时，更重要的(de)是2014年二(er)季度，房地产政策明显转向积(ji)极，全(quan)国各地放开限购。2020年7月突破后形成的牛市，是盈利很强的(de)牛市，2018年至2019年是上市公司ROE下降期，2020年疫情冲击的一季(ji)度是盈利阶段性低点，二季度开始盈利(li)快速上行。对(dui)应的宏(hong)观指(zhi)标（比(bi)如PMI）也从2020年疫情后持续上行。

2、华西证券进一步指出，海外方面，尽管美联储内部分歧仍较大，但随着地缘风险降温和油价回落，市场已开启降息交易💛💛🤬。国内方面💯，上周A股成交放量和赚钱效应抬升😈🍓🍋🍌🍄，投资者风险偏好明显回暖并再度打开震荡中枢上沿👚🍏💛。国内政策“稳增长”也需要宽松的货币环境🍋💘，国内外降息空间打开将有利于推动A股估值的抬升🍏😻🩰。