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►  “流动性过剩”下资金寻求有限回报，进一步强(qiang)化了结构性行情和抱团。我们在前(qian)文(wen)提到，当前国内私人部门(men)持续信用收缩的症结不是钱不够多或利率绝对(dui)水平不够低，恰恰相反，宏观流动性上，当前中(zhong)国M2高达(da)325万亿人民币(bi)，是(shi)GDP的2.4倍，不仅规模创历史新高，与GDP的差距(ju)也是历史新高，145万亿人民币的储蓄规模也是历史高点。利率水平不仅是历史低点，在全球范围也(ye)接近最(zui)低。与此(ci)同时，微观流动性上，5月香港(gang)因金管局投(tou)放流动性导致Hibor快速走低至接近(jin)零，也提供了相(xiang)当充裕的流(liu)动性环(huan)境。之所以出现(xian)这种情形(xing)，与金管局为(wei)了对冲(chong)港币此前触及强方7.75后，自动触发的操作机制(zhi)有直接关系。但更重要的是，本轮投放(fang)的规模和速度都远超(chao)历史正常水平，5月2日至5月6日短短4天内四(si)次投放港币(bi)，累计注资1294亿港币。金管局无法决定是否要操(cao)作以及何时操作，但可以决定如何操作。不过短期来看，Hibor难以更低(di)，流动性或边(bian)际收(shou)紧，近期随着港元再度触及7.85弱方(fang)保(bao)证，香港金管局也时隔两年(nian)再度收紧流动性（《Hibor如何(he)影响港股？》）。

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6月27日，金螎(róng)監(jiān)筦(guǎn)總跼(jú)披露行(xing)政處(chù)罸(fá)信息公示列錶(biǎo)，中銀(yín)理財(cái)(cai)有(you)限責(zé)任公司（下稱(chēng)中銀理財）囙(yīn)非標(biāo)債(zhài)權(quán)投資筦理不到位，理財産(chǎn)品投資集中度、流動(dòng)性不符郃(hé)監筦(guan)要求，信息(xi)登記(jì)(ji)筦理不到位等違(wéi)灋(fǎ)(fa)違槼(guī)行爲(wèi)，被金螎(rong)監筦總跼罸(fa)欵(kuǎn)1290萬(wàn)(wan)元。

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截至(zhi)2025年6月27日，宽基指数来看，上(shang)证指数、沪深300、中证500、中(zhong)证1000处于估值分位数“适中”等级，创业板指处于估值分位数(shu)“安全”等级。

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本周市场在金融🥔🍇、军工上涨助推下实现强势上涨，交易流动性改善下微盘股再度活跃。从后半周市场表现来看，金融股价格推高伴随资金止盈压力💌，微盘指数再度面临技术阻力——当前市场尚未形成再度上攻合力🥒🍅💔👝。若后市上涨主题不能有效扩散，资金面不能达成温和放量配合，市场或由强势上涨再度转向震荡。风格方面😈🤬🥻🍄🥦，市场或由小盘成长占优逐步转向均衡。

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1、本周（2025.06.23-2025.06.27，下(xia)同）A股强势上涨，北证50周度上涨6.84%、领涨主要宽基指数。交易情绪方面(mian)，市场(chang)强势上涨伴随(sui)成交量(liang)稳步抬升，量能指标转入(ru)积极区间(jian)，截至周五(wu)（2025.06.27，下同），量能择时指标仅北证50维持谨慎观点，其它主要宽基指(zhi)数转为看多(duo)信号。股指期货基差方面，本周各大股指期货主(zhu)力合约基差均有收窄，对冲成本（年化）均有减小。资金面方面(mian)，ETF资金出现止盈(ying)，股票型ETF资金整体呈现净流出，科创板、中小盘为ETF净流出主要方向。

2、证监会还对中(zhong)审众环所为债券发行人宜(yi)华企业（集团）有限公司（以下简(jian)称“宜华集团(tuan)”）提供年(nian)报审计服务未勤勉尽责行为进行了立案调查，发现中(zhong)审众环所为宜华集团提供审(shen)计服务，出具的2017年、2018年审计报告存在虚假(jia)记载；中审众环所(suo)在(zai)对宜华集团2017年、2018年度财务报表(biao)审计过程中未勤勉尽责。彭翔、汤家俊(jun)、廖利华是直(zhi)接负责的主管人(ren)员。