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当前市场对于波动率和波动率交易的理解仍有欠缺。波动率新低本身并不代表市场必然的涨/跌，关键在于因子的变化是导向“Risk-On”还是“Risk-Off”🤍💝。本周沪指的“三连阳”，本质上是正向因素催化下波动率回归交易的结果🍎🥔💛。向后看，年内指数有较大可能性突破去年高点，但短期而言，我们在短暂经历波动率的回归交易后💓🥝😠，仍要回到逻辑驱动的方向🍆🎒💗🤍；中长期而言，更重要的是判断风格💯🧡🥦🩳，主要是对弱美元周期下A股市场成长风格的坚定把握💘。

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展朢(wàng)7月，市場(chǎng)可能會(huì)呈現(xiàn)指數(shù)突破上行，科技非銀(yín)等進(jìn)攻性闆(bǎn)塊(kuài)佔(zhàn)優(yōu)的格跼(jú)。從(cóng)基本麵(miàn)的角度來(lái)看，財(cái)政指數的髮(fà)力咊(hé)(he)消(xiao)費(fèi)的韌(rèn)性，使(shi)得(de)二季度總(zong)需求增速進一步邊(biān)際(jì)改善，使得即將(jiāng)到來的(de)中報(bào)業(yè)績(jī)期，在(zai)科技(ji)、消費(fei)、中遊(yóu)製造(zao)領(lǐng)域均存在業績邊際改善的可能，半(ban)年報(bao)披露牕(chuāng)口期成爲(wèi)A股有利的上行(xing)動(dòng)力。儘(jǐn)筦(guǎn)高頻(pín)(pin)數(shu)據(jù)顯(xiǎn)示齣(chū)口下半年承壓(yā)，但昰(shì)預(yù)計(jì)在積(jī)(ji)極(jí)財政(zheng)政筴(cè)的支持下，預計(ji)下半年總需(xu)求仍將保持平穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)齣現衰退(tui)或顯著下行的可能性較(jiào)低。在流動性咊增量資金(jin)方麵，目前利率仍處(chù)于較低水平，資(zi)産(chǎn)荒趨(qū)勢(shì)(shi)依(yi)然存在。上半年，無(wú)論(lùn)昰(shi)基金淨(jìng)值還(hái)昰(shi)箇(gè)股的漲(zhǎng)(zhang)幅(fu)中位數(shu)均達(dá)到正5%左右，進一步積纍(léi)了(le)今年的賺錢(qián)傚(xiào)應(yīng)，這(zhè)爲(wei)指數后續(xù)突破上行、觸(chù)髮關(guān)鍵(jiàn)正反饋(kuì)傚(xiao)應創(chuàng)造了有利條(tiáo)件，類(lèi)(lei)佀(sì)現象在2020年也齣現過(guò)，我們(men)稱(chēng)之爲牛市堦(jiē)段II。風(fēng)格方麵，從噹(dāng)前景氣(qì)趨勢咊産業趨勢來看，7月科技風格佔優的可能性較大。

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展望7月增量资金或有望温和净流入🍎👢，融资资金🧄💔💓👢🍈、行业类ETF有望继续活跃👅。6月股票市场可跟踪资金净流入🧄，各类增量资金相对均衡。资金供给端，新发偏股基金规模继续扩大💛🧅；市场震荡上行，ETF净赎回规模收窄🥾🍆👅🤍；市场风险偏好有所改善，融资资金净流入规模扩大🍆。资金需求端，重要股东净减持规模扩大🥭🧡🍉；IPO发行规模小幅回落👝😡🍓🥕🍉，再融资规模持平前期，资金需求规模低位稳定👜。展望2025年7月🍇👗👜，二级市场可跟踪资金有望继续温和净流入，结构上市场风偏改善后融资资金有望延续净流入🩲🥿，行业类ETF也有望继续活跃🥬。

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鸥玛软件(jian)：公司于2025年6月(yue)27日收到控股股东山东(dong)山大资本运营有(you)限公司的告知函(han)，山东山大(da)资(zi)本运营有限(xian)公司拟将其持有的公司25.82%股份无偿划转(zhuan)给山东省国有资产投资控股有限(xian)公司，双方签署了股权划转意向性(xing)协议，该事项可能导致公司控股股(gu)东、实际(ji)控制人(ren)发生变动。

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1、风险提示：国防(fang)军工ETF被动(dong)跟踪(zong)中证(zheng)军工指数，该指数基日为2004.12.31，发布于2013.12.26。以上个股均为标(biao)的指数成份股，仅作展示，个(ge)股(gu)描述不作为任何形式的投资建议，也(ye)不代表管理人旗(qi)下任(ren)何基金的持仓信息和交易动向。标的指(zhi)数成份股构成根据该指数(shu)编制规则适时调整，其(qi)回测历史(shi)业绩不预示指(zhi)数未来表现。基金(jin)管理人评估的(de)本基金的风险等级为R3-中风险，适宜平衡(heng)型（C3）及以(yi)上投资者，适当性(xing)匹(pi)配意见(jian)请(qing)以(yi)销售机构为准。任何在本文出现的信息（包括但不(bu)限于个股、评论、预测(ce)、图表、指标、理(li)论、任何形式的表述等）均只作为参(can)考，投资人须对任何自主决定(ding)的投资行为负责(ze)。另，本文中的任(ren)何观点、分析及预测(ce)不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不(bu)对因使用本(ben)文内(nei)容所引发的直接(jie)或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的(de)过(guo)往业绩并(bing)不代表其未来表现，基金管理人管理(li)的(de)其他(ta)基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基(ji)金投资需谨慎。

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