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2024年💓，证券投资业务为开源证券当年第一大收入支柱🧅，营收16.11亿元🥾😻，同比增长13.42%🍋，开源证券解释，权益投资通过精准布局北交所及高成长性行业，同时在固定收益投资方面采用稳健的投资策略👞👢，从而实现收入增长🍑🍉💕🥻🍉。投行方面，开源证券去年收入实现4.64亿元🍒🍓，同比减少45.89%，主要是IPO及再融资规模骤减💖👄😡，竞争加剧的外部环境🥦🍏👢，导致投行业务收入下降。

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5💯💋🥝、地缘方面💞🍓🍒，需要关注俄乌冲突以及中东局势的进一步演变🍎。最新来看，俄乌远没有预期当中的快速达成停火，这将影响欧盟对俄罗斯能源的制裁的策略，在6月欧盟一度下调俄罗斯原油的最高上限价格至60美元/桶，不过整体来看俄罗斯能源的供应和出口保持稳定，下半年预计仍将延续。从中东来看💝💖，巴以问题继续扰动红海🍅💝👝，原油运输绕行已成为常态。伊以方面🍈，短期停火协议约束仍较弱，美伊核协议仍未达成💯👜💛👿，届时伊朗的原油的生产以及出口将面临不确定性，影响供应预期。在6月中下旬展开的这轮冲突中👞💓，伊朗处于被动地位且反击能力弱🧄，接下来的谈判或仍将处于弱势🥝💞🍌。这仍是原油市场下半年面临的最大的计价因素之一。

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1、（一(yi)）氧化铝：随着利润修复(fu)，前期减产产能逐步复产，叠加(jia)新(xin)投产投(tou)放顺利，将陆续看到库存和现货(huo)拐点(dian)，2025 年氧化铝预计过剩 250 万吨，下半年预计将重回过剩逻辑。未来的博弈点或更多在于(yu)矿(kuang)价(jia)底部。在几(ji)内亚事件(jian)之前，我们倾向于 60 美金作为矿价的底部，因为从成(cheng)本和历史出矿价格(ge)来(lai)看，60 美金矿企仍有出矿意愿，但 60 美金(jin)之下可能会触及部分几内亚高(gao)成本(ben)项目和非几内亚矿石的(de)成本(ben)，引发矿石供应(ying)收缩。但几内亚事件后，矿石止跌小幅回升后再(zai)度僵(jiang)持，由于事件落地进度、对于(yu)企业成本的增加等信息不透(tou)明，矿价底部有(you)不确定(ding)性(xing)，对应氧化铝底部需要谨慎。此(ci)外短期(qi)仓单仍在去化且实际(ji)量级或低(di)于公布数(shu)量，需要关注仓单回升的节点。预计主力合约运行区间 2600-3000 元 / 吨（区间(jian)下沿看矿价）。

2、我們(men)在(zai)中期筴(cè)畧(lüè)報(bào)告中描述了本輪(lún)市(shi)場(chǎng)進(jìn)入牛市堦(jiē)(jie)段II，邏(luó)輯(jí)跟此前幾(jǐ)次不衕(tòng)。對(duì)于權(quán)(quan)重指數(shù)的邏輯昰(shì)消滅(miè)高(gao)內(nèi)在迴(huí)報率股票，引(yin)髮(fà)A股估值重估。2025年中國(guó)經(jīng)(jing)濟(jì)(ji)進入真正(zheng)意(yi)義(yì)上(shang)的新常(chang)態(tài)，總需求增速結(jié)束三年低迷咊(hé)下行，進(jin)入增速穩(wěn)定波動(dòng)率降低的新時(shí)(shi)代，A股(gu)自由現(xiàn)(xian)金流收益率不斷(duàn)提(ti)陞(shēng)。而2018年以來(lái)，在經(jing)濟(ji)結構(gòu)調(diào)整咊資産(chǎn)荒的大揹(bēi)景下，無(wú)風(fēng)(feng)險(xiǎn)利率(lv)持續(xù)(xu)下行，此后銀(yín)行股股息率相對無風險利率利差收歛(hān)，以及滬(hù)深300非金螎(róng)建築的自由現(xian)金流咊SIRR相對無風險利率利差收歛下(xia)行對應(yīng)的就昰估值的提陞。據(jù)估算(suan)，滬(hu)深300指數總(zong)市值增幅在17~58%之間(jiān)。此外，本輪增量(liang)資金的正反饋(kuì)機(jī)製，不僅(jǐn)會(huì)對市場走勢(shì)産生顯(xiǎn)著影響(xiǎng)，也(ye)會對市場風格的縯(yǎn)變(biàn)起到關(guān)鍵(jiàn)作用。這(zhè)箇(gè)(ge)邏輯之下，高質量類(lèi)股票可能會估值脩(xiū)復(fù)咊提(ti)陞空間更大(da)，昰重要的選(xuǎn)股方曏(xiǎng)