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4、策略展望:当前(qian)资金面处于宽松状态,DR隔(ge)夜已下行至1.4%政(zheng)策利率以下,但经济韧性较强导致债市缺乏大幅走强动力,在未有进一步降息落地情况下,债市震荡(dang)格局难以改变。从国债收益率与政(zheng)策(ce)利(li)率(lv)的相对水平(ping)来看,不降息的(de)情况(kuang)下,乐观预(yu)计10年期国债收益率低点在1.50%。考虑到货币政策支持性立场,下半年仍有降息期待,在降息10-20BP的假设下,10年期(qi)国债收益率(lv)低点(dian)有望(wang)下行至1.3-1.4%。
1、(二)电(dian)解铝:宏观内需相对偏弱,出口韧性持续性存疑,下半年国(guo)内政策(ce)落地时(shi)间或较(jiao)晚,海外通胀(zhang)数据(ju)低于预期(qi)支持(chi)降息,但实际关税并不明朗阻碍降息,市场波动率依然较大。中美关(guan)系阶段性缓(huan)和后(hou),更需关注(zhu)实际供需。供应(ying)上电(dian)解铝净进口修正较多,俄铝进口量明显(xian)高于年初预测,俄乌冲突有持(chi)续迹象,俄铝贸易(yi)链条转移的预期证伪,年内铝锭净进口(kou)或仍将维持同比增长。预计 2025 年(nian)供(gong)应量 4655 万吨,同比 +2.6%。2025 年(nian)全年角(jiao)度(du)看,消(xiao)费主版块房地产(-70)、家电(+30)、光伏(+45)、交(jiao)通运输(+45)、电网用铝(+75)、出口(-25),合计用铝增长 100 万吨,增速约 2.21%。全年平(ping)衡上预计累库 32 万(wan)吨,但阶段性库存偏低且有挤仓现象,建议(yi)短期谨慎(shen)对待(dai)。预计主力合约运行(xing)区(qu)间 19000-21500 元 / 吨(区(qu)间上沿有挤仓可能性的考虑)。
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