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我们在中期策(ce)略(lve)报(bao)告(gao)中描述了本轮市场(chang)进(jin)入牛市阶段II，逻辑跟此前(qian)几次不(bu)同。对(dui)于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票，引发A股估值重估。2025年中国经济进入真正意义上(shang)的新常态，总需求增速结束三年低迷和下行，进入(ru)增速稳定波动率降(jiang)低的新(xin)时(shi)代，A股自由现金(jin)流收益率不断提升。而2018年以来，在经济结构(gou)调整和资产荒的大背景下，无风险利率持续下行，此后银(yin)行股股息率相对无风险利率利差收敛，以及沪深300非金融建筑的自由现金(jin)流和SIRR相对无风险(xian)利(li)率利差收敛下行对应的就是估值的提(ti)升。据估算，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间。此外，本轮增量资金的(de)正反馈(kui)机制，不仅(jin)会(hui)对(dui)市场走势产生显著影响，也会对市场风格的演(yan)变起到关(guan)键作用。这(zhe)个逻辑之下，高质量类(lei)股票可能会估值修复和提升空间更大，是重要的选股方向

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趙(zhào)憲(xiàn)成：雖(suī)然恆(héng)生指(zhi)數(shù)的估值處(chù)在近幾(jǐ)年較(jiào)高的水平，但科技股咊(hé)互聯(lián)網(wǎng)企(qi)業(yè)仍有比較充分的上行(xing)空間(jiān)。Wind數據(jù)顯(xiǎn)示，恆生科技指數(shu)2025年的EPS增速(su)預(yù)計(jì)約(yuē)爲(wèi)35%，ROE增速約爲14%。相比之(zhi)下，滬(hù)深300指數的EPS增速預計約爲6%，ROE增速約爲11%。囙(yīn)此，我們(men)認(rèn)爲，下半年港股仍具有一(yi)些優(yōu)異(yì)的結(jié)構(gòu)性(xing)機(jī)會(huì)(hui)，拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，基本麵(miàn)對(duì)股價(jià)上漲(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)能力(li)可能(neng)會更加明顯。

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2024 年，25 至 34 歲(suì)的蓡(shēn)與(yǔ)者中約(yuē)有一半投資于 2060 年目標(biāo)日期(qi)基金，該(gāi)(gai)基金由超(chao)過(guò) 90% 的(de)股票指數(shù)基金咊(hé)其餘(yú)的債(zhài)券指數(shu)基金組成。55 至(zhi) 64 歲(sui)的蓡與者中，一半投資于 2030 年目標日期基金，其中股票指數基金佔(zhàn) 61.8%，其餘爲(wèi)(wei)債(zhai)券指數基金。

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2、6月27日😡🥑，年内高调领涨的银行掉头向下🍉🍇，意外领跌。截至收盘👜，A股42只银行股全线收绿，整体跌幅中位数达2.75%。杭州银行、青岛银行、重庆银行跌超4%👡，中国银行🥾、招商银行等15股跌逾3%，浦发银行、贵阳银行表现较好🥝🍒，分别微跌0.51%、0.63%👡。A股顶流银行ETF（512800）场内价格收跌2.78%，止步7连阳。