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当前市场对于波动率和波动率交易的理解仍有欠缺。波动率新低本身并不代表市场必然的涨/跌👜🍌💗🥾，关键在于因子的变化是导向“Risk-On”还是“Risk-Off”🍓。本周沪指的“三连阳”🥻😻🍅🥭，本质上是正向因素催化下波动率回归交易的结果。向后看👘💖🍅，年内指数有较大可能性突破去年高点🥾，但短期而言，我们在短暂经历波动率的回归交易后🍆，仍要回到逻辑驱动的方向；中长期而言，更重要的是判断风格，主要是对弱美元周期下A股市场成长风格的坚定把握🩲。

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注：需要特别提醒的是，近期市场波动可能较大💋👢🍄，短期涨跌幅不预示未来表现，基金投资可能产生亏损🍇🩱。请投资者务必根据自身的资金状况和风险承受能力理性投资🧄👝🍓，高度注意仓位和风险管理💘。

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共和党人正利用和解程序🥬🥬，以简单多数通过这项大规模立法🥝🤬🥔🍉🍊，而在这一程序中使用当前政策基准是前所未有的。一项法案的成本通常是根据其在现行法律下对联邦预算的影响来衡量的👢。但共和党人希望修改这一流程🍋🍎🥬🍏，假设现行政策将无限期延续💋。

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6月27日，年内高调领涨的银行掉(diao)头(tou)向下，意外领跌。截至收盘，A股42只银行股全线收绿，整体跌幅中位数(shu)达2.75%。杭州银行、青岛银行、重庆银行跌超4%，中国银行、招商银行等15股跌逾3%，浦发银行、贵阳银行表现较(jiao)好，分别微跌(die)0.51%、0.63%。A股顶流银行ETF（512800）场内价格收(shou)跌(die)2.78%，止步7连阳(yang)。

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1、唐晨：港股整体有望呈现震荡向上的趋势🎒。在上半年积累了较高收益🥝🍉🩲👡、风险偏好水平也较高的情况下🤍🥝👛，阶段性调整是合理的🥿😻👛。预计四季度有估值切换的机会💕💝，同时😻🍆，资金面可能有更多的边际变化🍉😻。

2、总结来看🍒🍑👿，政策的“有限发力”与科技和新消费等新增长点的“局部拉动”，都使得信用周期不致再度收缩但也难以转化为全局性的修复。对市场和资产而言，过剩流动性的“资金盛”与有限回报的“资产荒”，导致整体指数难有趋势性机会而区间震荡的结构性行情。这种行情在历史上并不鲜见🥦，例如中国市场1）2012-2014年期间💛🍑👄🥝，**控制整体债务水平，但支持高成长性的新兴产业发展，国内移动互联网领域投资高速增长，因此虽然指数整体震荡👜🥝🧄，但由智能手机产业所引领的TMT板块，如消费电子、计算机与传媒等大涨；2）2019年4月-2020年1月🥔🎒，**强调降低企业杠杆率🩰😻，不过在中美贸易摩擦背景下，国产替代兴起，高端制造为代表的成长板块，如半导体、电子与新能源等走强😡。