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我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II👢👘🍇，逻辑跟此前几次不同。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票👅😡，引发A股估值重估🍏👝。2025年中国经济进入真正意义上的新常态🥔，总需求增速结束三年低迷和下行，进入增速稳定波动率降低的新时代🩰，A股自由现金流收益率不断提升🧅👛👿。而2018年以来💯💔👅🥬，在经济结构调整和资产荒的大背景下🎒，无风险利率持续下行，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛🍏🥻💓💗，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升。据估算🧅💕👚，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间🍅🍌。此外🍓，本轮增量资金的正反馈机制🥦💟💞，不仅会对市场走势产生显著影响，也会对市场风格的演变起到关键作用。这个逻辑之下💕，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大💟，是重要的选股方向

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那么此时，市场选择的共性特征，就是(shi)在(zai)那个时代盈利增速相对较高，同时还(hai)因为渗透率较低(di)从而具(ju)有较大空间的行业和赛道。牛市阶段II，容易出现增量资金的正反馈和资金的“抱团”，资金正反馈和抱团的方向一定(ding)是当时空间相对最大，成长性最好，不容易受到估值约束的(de)行业，也就是说(shuo)，就算估值因为资金行为(wei)出现一定程度的(de)泡沫化是“可以理解”的(de)。因(yin)此，我们也说，牛市阶段II市场往往会选(xuan)择当时的主线或者赛道进行投资。

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2、证监会还对中审众环所为(wei)债券发行人宜华企业(ye)（集团）有(you)限公司（以(yi)下简(jian)称“宜华集团(tuan)”）提供年报审计服务未勤勉尽责行为进行了立案调查，发现(xian)中审众环所为(wei)宜华集团提供审计服务，出具的2017年、2018年审计报告存在虚假记载；中审众环所在对宜华集团2017年、2018年度财务报表审计过程中未勤勉尽责。彭翔(xiang)、汤家俊(jun)、廖利华是直接负责的主管人员。