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从中长期角度，我们建议以周期(qi)为轴，供需(xu)为锚。关注新科技周期(qi)下，全社会智能化的(de)进展（国(guo)内外大模型的持续迭代、算(suan)力基础设施与AI生(sheng)态的完善、AI商业模式的(de)落(luo)地、以(yi)及AI对消费电子、机器人、智能驾驶(shi)等(deng)赋能(neng)），国产替代(dai)周期下相关产业链(lian)的自主可控（国产大模型、国(guo)产AI应(ying)用与算力、国产集成电路产业链），以及(ji)“双碳”周期下碳(tan)中和全产业(ye)链的降(jiang)本增效（光伏、风电、储能、氢能、核电(dian)），电动化智能化大趋势下电动智能(neng)汽车渗透率增加。

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6月29日中午，烈日当空，游客(ke)们(men)都是有(you)备(bei)而来，阳伞、墨镜、防晒口罩、防晒衣、小电扇，装备齐全，母女互拍、一家人合影、找路人帮拍，快门“咔”的瞬间露出笑脸比个耶。

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田希蒙：Wind数据显示，截至6月27日，恒生指数市盈率（TTM）为10.7倍，市净率为1.17倍🤬🍓👚🤬🍎，绝对估值处于全球洼地。横向对比🩱🍌🍄💯，恒生指数的市盈率显著低于标普500指数的27.5倍，恒生科技指数的市盈率也远低于纳斯达克指数的34.8倍👿🍎👡🍒。从行业层面来看，港股通互联网和港股通医疗板块因AI商业化加速和创新药产业发展🤍🥬💋，估值快速修复😻，银行、电信等高股息资产表现也不错🎒🥒🍓。尽管部分板块经历上涨后估值回归历史中枢，但港股整体仍处于“资金盛+资产荒”的结构性行情中。

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此前，Meta 决定推(tui)迟其大型人工智能模(mo)型 Llama 4 Behemoth 的首次亮相。据(ju)《华尔街(jie)曰报》报道，由于担心该模型相较于之前的版本(ben)升级不(bu)够显(xian)著，公司将其发布时间(jian)推迟(chi)至今年秋季晚些时候。

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1、消息面上，OpenAI其营收规模与商用付费客户也持续呈现快速增长🍋🩳💕，包括Oracle😡🍆👅💯、Meta等互联网大厂资本开支投入预期上调，反映北美等海外市场AI扩张需求旺盛🩰🍑，**算力硬件出海方向持续站上风口。

2、战略(lve)上(shang)，去年10月以来震荡市(shi)的特征(zheng)有：估值位置偏低、上市公司盈利(li)偏弱、政策基调积(ji)极、各类(lei)主题机会活跃，与(yu)2013年至2014年中和2019年的震荡市类似，后续有望迎来全面牛(niu)市。但战术层面，对比之前震荡市升级(ji)为全面牛市临界(jie)点（2014年7月和(he)2020年7月）的催(cui)化因素，现(xian)在宏观高频数据和(he)新增政策的催(cui)化并不明显，突破前可能还需要震荡一段时间。2014年7月突破后的牛市，事后来看(kan)并不(bu)是盈利的牛市。但在(zai)指(zhi)数刚突破的2014年7月，经济指标出现了连续多个月的持续(xu)反弹，比如2014年(nian)4月至7月的PMI持续反弹。与此同时，更重要的是2014年二季度，房(fang)地产政策明显转(zhuan)向积(ji)极，全国各地放开限(xian)购。2020年7月(yue)突破后形(xing)成的(de)牛市，是盈利很强的牛市，2018年(nian)至2019年是上市公(gong)司(si)ROE下降(jiang)期，2020年疫情冲击的一季度是盈利阶段性低点，二季度开始盈利快速上行。对应的宏观指标（比如PMI）也从2020年疫情(qing)后持续上行。