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我们在刚刚发布的中期策(ce)略观点中提到， A股的表现存在(zai)5年周期规律(lv)。每五年周期的上行周期中，时间从2.5~3年不等。每一轮上(shang)行周期(qi)可(ke)以大致分为三个阶段。当(dang)然阶段(duan)的划分有(you)一定主观性(xing)，我们对(dui)于过去每五年的(de)周(zhou)期的上行周期如下图所(suo)示。

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6月29日晚9点，随着(zhe)展厅灯光熄(xi)灭(mie)，上海龙美术馆(guan)（西岸馆）“天(tian)地大观：跨越时光的文明(ming)印记”特展落下帷幕(mu)。作为2025年春夏间(jian)颇受关注的私人(ren)收(shou)藏古代艺术大展之一，“天地大观”自3月开幕以来，凭借鸡缸杯等百余件(jian)重磅展品成为沪上观展热(re)点，每逢(feng)免费日，馆外更(geng)是(shi)排起蜿(wan)蜒(yan)的队(dui)伍。该(gai)馆创办(ban)人、收藏家刘益谦在这三个月里(li)多次亲自到展厅为观众讲解文物知识。

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谈及此次“撤(che)单”原因，一名接近开源证券的(de)人士向券商中国记者表示，由于(yu)国有企业连续聘任同一会计(ji)师事务所(suo)原则上不(bu)能超过(guo)8年，所以该发行人要更换(huan)会计师事务所，明年还会继续申报IPO。

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6月ETF資金整(zheng)體(tǐ)延(yan)續(xù)淨(jìng)贖(shú)迴(huí)，但淨贖迴槼(guī)糢(mó)(mo)有所收窄，結(jié)構(gòu)上(shang)以寬(kuān)基指數(shù)ETF贖迴爲(wèi)主。6月ETF淨贖迴100億(yì)份，對(duì)應(yīng)淨流齣(chū)203億元。結構上，槼糢指數(shu)ETF淨流齣247億(yi)元，行業(yè)類(lèi)ETF小幅(fu)淨流入43億元，信息技術(shù)、軍(jūn)(jun)工、消費(fèi)行(xing)業類ETF淨申(shen)購(gòu)槼糢靠前。展(zhan)朢(wàng)7月，行業類ETF有朢(wang)繼(jì)續(xu)成爲(wei)投資者蓡(shēn)與(yǔ)結構性行情的工具，行業類ETF有朢繼續活躍(yuè)。

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1、不难看出，如(ru)果(guo)从去年924开始每一轮风格轮动大致都“踩准”，有望较恒指获得(de)超110%的超额收益。我们构建模拟组合时，三轮市场(chang)上涨区间1）去年924行情期间组合全部配置非银板块，2）1月中旬DeepSeek行情启动后则全部配置AI相关的互联网与科技(ji)硬件龙头，3）4月初“对等关税”后则转向新消费与创新药(yao)板块。其余市场下行与(yu)震荡期间则完(wan)全跟踪恒生指(zhi)数[1]。结果(guo)上(shang)看，这一模拟组合从(cong)去(qu)年924起绝对回报为143.5%，跑赢恒生指数110.4%。尽(jin)管(guan)这种事后诸葛(ge)亮的复盘意义有限(xian)，但也说明港股市场的(de)结(jie)构性行情有(you)多么(me)强劲，以及我们(men)强(qiang)调(diao)“结(jie)构胜于(yu)指数”的建议。

2、相比2014年底和2019年初🍌🥦，当前市场从估值上来看可能还不支持纯粹流动性驱动的行情，但如果美联储在7月意外降息🍎💓，并且中国央行同步宽松👜🥒💘🌽😡，可能成为引燃市场情绪的一个催化🩱🥿🩰👚👿。