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1👚👜、宏观🧡💓。海外方面🧅🥿🍌💘，2025年最大的不稳定因素和交易焦点在于“特朗普交易”👢👄，特朗普因素从预期走向现实给市场的反馈感强于其他。笔者认为特朗普政策的影响在于三方面👜👅🍎🍊🥝，一是，加征关税阴影下🥑，美铜持续且大幅溢价下正吸引全球其他地区铜源源不断运往美国🍌，美国一年铜消耗大概160万吨左右👠🩲💔🥑🍈，进口铜约70万吨，运往美铜市场的量级无法估算，但对全球其他市场的影响在逐渐显现，最显著的LME铜持续去库由贴水转为大幅升水格局🤍🌽，国内也出现精铜和废铜紧张的现象😻，但若美铜进口量级在百万吨以内👡🥕，站在全年的角度对全球供求平衡表影响有限😈👜👗，关注美国232调查结果出台后美铜表现；二是，美极端的关税政策导致美国乃至全球的经济增速下调，美国滞涨风险不能排除，三季度经济数据可能逐步显现，而IMF等国际组织也将全球经济增速下调，而铜“博士”与全球经济息息相关，这也意味着铜需求增速也有可能出现下滑；三是，特朗普**主导下全球地缘政治恶化局面未能有效收缩反而在扩散，俄乌谈判形成拉锯战，中东局势正日益混乱😡💞，地缘政治风险扩散也意味着对全球经济产生不利影响💟💞👢🩲。国内方面，国内经济“稳增长”依然是主旋律🍒💌🍓🍉，基建和制造业投资保持韧性，但地产投资持续拖累🍍👡👝🥻，消费者信心偏弱，且抢出口力度开始减弱🥭🍍🤬，因此三季度仍存在着较大压力，此时政策预期及落地（或证伪）可能成为国内品种交易的一部分。

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从目前基(ji)本面的趋势来看(kan)，基本维持较为稳(wen)定的状态，依然呈现**开支托底经(jing)济、消费出口相对强、新经济领域热点频出，地产国内投资相对较弱的状态(tai)。5月总需(xu)求增速(su)进一步反弹，预计半年报业绩同(tong)比增速仍为正增长(zhang)。即将到来的业绩披(pi)露窗(chuang)口期对A股整体影(ying)响偏正面。但(dan)边(bian)际来看(kan)，6月(yue)开始，外需和(he)地产压力(li)进一步提升，有待7月政(zheng)治局会议定调新的稳(wen)定需求的(de)措施。近期国(guo)内(nei)投资链大宗商品有企稳回升的态势，可(ke)能反应了(le)这种预期。

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豆(dou)包大模型1.6在推理(li)速度、准确度与稳定性上显著提升，可(ke)支撑更复杂的业务(wu)场(chang)景落地。例如，有(you)媒体针(zhen)对今年的高考全国新一卷数学(xue)单科做了测评，豆包的成绩是144分，全国(guo)第一。而在高考前，在针对海淀区模拟全卷的测评中(zhong)，相比去年的模型，豆包大模型1.6理(li)科成绩(ji)显著提(ti)升了154分，文科提升了90分。豆包(bao)大模型1.6具有边想边搜、DeepResearch 深度研究能力，能独立思考、规划、使用搜索等各种研(yan)究工(gong)具。例如豆包 APP 和 PC 端正在小流量测(ce)试的(de) DeepResearch 功能，可以把过去需要多名专业人士花费数天写(xie)成的调研报(bao)告，缩短到5-30分(fen)钟内完(wan)成，还能自动提炼信息，总结成网页，方便查阅。

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⚑ 流动性与资金供需：7月增量资金或有望温和净流入💛🍎🍊👞，融资资金有望延续净流入🍏👝。6月央行主动呵护流动性意愿较强👛👞🥻，资金面整体宽松🍒🍈🥝，7月资金面有望维持宽松👠💗🍏。美国一季度GDP降幅高于市场预期🥑🤬🩲🥔，叠加美联储官员戴利释放鸽派信号，市场对美联储7月降息预期有所升温。6月股票市场可跟踪资金净流入👚🥥😈，各类增量资金相对均衡🩳🍒🍅。资金供给端，新发偏股基金规模继续扩大；市场震荡上行🥕🌽👛，ETF净赎回规模收窄；市场风险偏好有所改善，融资资金净流入规模扩大。资金需求端👄💋，重要股东净减持规模扩大；IPO发行规模小幅回落，再融资规模持平前期🩳🥒，资金需求规模低位稳定。展望2025年7月，二级市场可跟踪资金有望继续温和净流入👗，结构上融资资金有望延续净流入🍆👅🥭。

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1、1、股(gu)债关系不同，资本市场分析思路不同。看股做债(zhai)的(de)环境，股票市场的表达影响了债(zhai)券的交易行为，如果(guo)股票上行空(kong)间打开，债券利率上行或也跟随打开；看债做股的(de)环境，利率的(de)下行影响了(le)股票市场(chang)资产价格(ge)的判断，那么也就容易形成股债双牛的(de)交易逻辑。

2、一箇(gè)罕(han)見(jiàn)齣(chū)現(xiàn)投資者興(xìng)趣湧(yǒng)入的領(lǐng)域昰(shì)原油的日歷(lì)價(jià)差，本月期權(quán)未平倉(cāng)(cang)郃(hé)約(yuē)(yue)達(dá)到了歷史(shi)新高。在一種不尋(xún)常的情況(kuàng)下，交易員(yuán)曾押(ya)註，短(duan)期(qi)供應(yīng)緊(jǐn)張(zhāng)可能會(huì)逆轉爲(wèi)供應過(guò)賸(shèng)，囙(yīn)爲歐(ōu)珮(pèi)尅(kè)(ke)咊(hé)其(qi)他産(chǎn)油國(guó)在增(zeng)加原油供應，而與(yǔ)此衕(tòng)時(shí)，不明朗的經(jīng)濟(jì)前景可能會抑製需求。這(zhè)種(zhong)囙以(yi)巴襲(xí)擊(jī)而消(xiao)失的 “麯(qū)棍毬(qiú)棒” 形麯線(xiàn)，已(yi)恢復(fù)到(dao)三週前的狀態(tài)。