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盈利方面🩲😡🎒💯，5月工业企业盈利同比增速转负🍍👘🤍，主要受内外需求不足、价格拖累等因素影响。三个月滚动来看，大类板块盈利多有放缓🧄，TMT逆势改善😻😈🍈，资源品、必需消费、中游设备保持正增🥑🍆。细分领域中装备制造业是盈利的主要拉动，TMT制造业同比增幅扩大🥑😈。结合工业企业盈利🍉🥻、行业所处库存周期位置以及高频景气指标🥕🍊🍓，预计中报业绩有望延续较高增速或改善的领域主要集中在：1） TMT领域🥻，半导体🍋🎒、光学光电子😡🌽🍋🍍、消费电子👚😠🥭👝、运营商👛💞💘🥻、软件等领域受益于消费类景气边际回暖，算力租赁订单持续落地🩳，半导体周期复苏与国产替代加速🍅🥭，业绩有望改善；2）中游制造领域🥭💞🍍，部分领域景气度有所回暖🥒，中报盈利或有改善，如汽车🥻🩰、光伏、自动化设备等；3）消费服务领域🧅，受益于扩消费政策提振、电商平台大促、五一端午等多重假日**👿🧄，有望延续两位数增长，其中饮料乳品👅🥝、农副产品、家电👙🍈🧡🍄、家具👝🤬🥝、饰品、美容护理等零售领域盈利有望持续改善；此外贵金属💟💛🥒、燃气、电力💯🍈、农化制品、氟化工等领域需求稳健增长或回暖，叠加供给刚性或受限，中报业绩有望边际改善。

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流動(dòng)性1500股票池中，本(ben)週錶(biǎo)現(xiàn)較(jiào)好的囙(yīn)子有單(dān)季度(du)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)衕(tòng)比(bi)增長(zhǎng)率(2.31%)、單季度(du)淨(jìng)(jing)利潤衕比(bi)增長率 (2.09%)、6日成交金額(é)的迻(yí)動平均值 (1.55%)。錶(biao)現(xian)較差(cha)的囙子有市盈率囙子(-1.74%)、市盈率TTM倒數(shù) (-1.69%)、單季度ROE (-1.41%)。

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1🍆、宏观🥥💖😡🩳。海外方面，2025年最大的不稳定因素和交易焦点在于“特朗普交易”，特朗普因素从预期走向现实给市场的反馈感强于其他🧡🧡💋。笔者认为特朗普政策的影响在于三方面🍉🥒🍊👚，一是👝🍑👄，加征关税阴影下，美铜持续且大幅溢价下正吸引全球其他地区铜源源不断运往美国😡🍆💟，美国一年铜消耗大概160万吨左右👛🍑，进口铜约70万吨，运往美铜市场的量级无法估算，但对全球其他市场的影响在逐渐显现，最显著的LME铜持续去库由贴水转为大幅升水格局，国内也出现精铜和废铜紧张的现象，但若美铜进口量级在百万吨以内，站在全年的角度对全球供求平衡表影响有限💓🍌🥻🧡，关注美国232调查结果出台后美铜表现🎒💋；二是，美极端的关税政策导致美国乃至全球的经济增速下调，美国滞涨风险不能排除🍋，三季度经济数据可能逐步显现，而IMF等国际组织也将全球经济增速下调，而铜“博士”与全球经济息息相关，这也意味着铜需求增速也有可能出现下滑👙💘😠💖🩳；三是🥝，特朗普**主导下全球地缘政治恶化局面未能有效收缩反而在扩散🍑🍈🤍，俄乌谈判形成拉锯战💛🥑💝，中东局势正日益混乱，地缘政治风险扩散也意味着对全球经济产生不利影响🍄👞💔👄👠。国内方面🩳👢，国内经济“稳增长”依然是主旋律，基建和制造业投资保持韧性，但地产投资持续拖累，消费者信心偏弱，且抢出口力度开始减弱🍈🎒，因此三季度仍存在着较大压力😻👙🥝，此时政策预期及落地（或证伪）可能成为国内品种交易的一部分🥥。

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下半年债市或仍较为震荡，且节奏上三季度更偏谨慎，四季度如果降息落地可能对应空间有所打开。2024 年年底债市利率快速下行或透支 2025 年下行空间👛🥔，债市利率进一步下行需要宽货币进一步兑现。考虑下半年财政或延续前置发力💔，三季度仍需保持谨慎，四季度如果进一步降息落地，债市利率下行空间或有所打开，但是幅度可能仍不大🍎🍏。下半年来看，10Y国债收益率波动区间或在1.5%-1.9%附近💝👡🍊🥾。策略建议：关注阶段性空头套保以及多头替代机会🩰👝；关注短端正套机会；关注曲线走陡机会🍊🍊🤍🩱🍓。

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1、（三）安全检查与交通安(an)排：市(shi)民须持参(can)观票和(he)个人(ren)身份证件，自行(xing)前往昂船洲军(jun)营（深(shen)水埗(bu)区志昂(ang)路）。上午8时20分至下午16时30分从昂船洲军营西门接受安检后入营参观，驻香港(gang)部队展览中心同时面向市民开放。

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