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⚑ 赛道及产业趋势投资：火山引擎原动力大(da)会启动，大模型与AI Agent加速升级。2025年6月11-12日，字节跳动旗下的云与AI服务平台火山引擎于北京举行了新一届 FORCE 原动力大会。此次大会聚焦大模型、AI云原生、Agent开发、多模态理解等前(qian)沿领域，深入探讨 AI 技术产业化路径。大会期间，火山(shan)引擎发布了豆包大模型1.6、视(shi)频生成模型Seedance 1.0 pro等新模型，并对 Agent 开发平台等AI云原生服务进行了(le)升级。在模型性能提升上，豆包(bao)大模型1.6着(zhe)重强化推理与多模态(tai)能力，同时显著降低成本；视频生成模型Seedance 1.0 pro在相关国际榜单中成绩领先，且具备突出的价格优势。在服务升(sheng)级层面，火山引擎(qing)推出了火山引擎MCP服务等(deng)一系列产品，全力助推Agent开发与应用，其 AI 云原生全(quan)栈服务在基础设施、数据处理、安全防(fang)护等多个关(guan)键环节实现了(le)迭代更新(xin)。

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我们在中期策略报(bao)告中描述了本轮市场进入牛市(shi)阶段(duan)II，逻辑跟此(ci)前几(ji)次不同。对于权重指数的逻辑(ji)是消灭高内在回报率股票(piao)，引(yin)发(fa)A股估(gu)值重估。2025年中国(guo)经济进入真正意义上(shang)的新常态，总需求增速结束三年低迷和下行，进(jin)入增(zeng)速稳定波动率降低的新时代，A股自由(you)现(xian)金流(liu)收益率不断提(ti)升。而(er)2018年(nian)以来，在经济结构调整和资产荒(huang)的大背(bei)景下，无风险(xian)利率持续(xu)下行，此后银行股股息率相对无风(feng)险(xian)利率利差收敛，以及沪(hu)深300非金融(rong)建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率(lv)利差收敛下行对应的就是估值的提升。据估(gu)算，沪深300指数总市(shi)值增幅在17~58%之间。此外，本轮(lun)增量资金(jin)的正反馈(kui)机制，不仅会对市场(chang)走势产生(sheng)显著影响，也(ye)会对市场风(feng)格的演变起到(dao)关键作用(yong)。这个逻辑之下，高质量类股票可(ke)能会估值修复和提升空(kong)间更大，是重要的(de)选股(gu)方(fang)向

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美亨实业（01897）发布截至2025年3月31日止年度全年业绩，收益4.12亿港元，同比减少31.7%🥑👛💌；年度溢利911万港元，同比减少20.47%💋🥥👅；每股基本盈利0.02港元🥒😈；拟派发第二次中期股息每股0.8港仙。

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配置上(shang)，建(jian)议(yi)投资者继续积极挖(wa)掘结构(gou)性机会。具体考虑到成长科技累积涨幅高、估值高分(fen)位(wei)，下跌(die)风险(xian)较大。周(zhou)期品整体(ti)景气弱势，可从中观角度切(qie)入寻找景气(qi)支撑方向。消(xiao)费品两极分化、预期低迷(mi)。金融股优势仍在且有进一步强化的基础。因此综合考(kao)虑下，可关注三条主线。

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2、4、观点：从基本面来说，过剩的格局(ju)之下，还没有看(kan)到拐点的出现，特别是库存压力(li)比较(jiao)大。从估值水平来说，当前价格基本处在底部区间震荡运行，矿山(shan)运行已经面临较大的(de)成本压力，而价格上面又受到库存制约。当前市场看空情绪仍较为浓厚，主要在于以下几点：第一，6月正(zheng)值澳洲财年末，澳洲锂矿发(fa)运量环比明显增加，预计7月国内(nei)锂矿供应(ying)仍然(ran)有所增加，锂矿价格如若走弱或将继(ji)续拖(tuo)累锂(li)价；第二，供应(ying)端投产仍在持续增加，预计明年将会(hui)是本(ben)轮周期最后一个投产(chan)大年，且从目前来看，矿端暂时(shi)还未有出清迹象，说明(ming)价格向下仍有空间，参考(kao)澳洲矿山成本CIF中枢约560美金，折合5.5万元(yuan)/吨；第(di)三，整条产业链(lian)的库存压力都(dou)比较大，碳酸锂+锂矿的(de)库存仍在累库，同时，如若下游(you)消化不畅，正极厂(chang)砍单，则(ze)会(hui)对锂盐形成负反馈(kui)；第四，上半年的**政(zheng)策(ce)之下(xia)，或将下(xia)半年需求前置化。但(dan)需要注(zhu)意的是，短期来看锂矿价格仍然表现较为坚挺(ting)，610美(mei)金为锚定价格来看，锂价(jia)支撑在5.9万元/吨左(zuo)右，同时，这样(yang)低价背景下，对于成本压力较大(da)的企业(ye)，可关注厂家停减产情况，另一方面，正值新财年，矿企(qi)将发布(bu)新的(de)生产指引和成本(ben)指引，需要关注矿(kuang)端的变量是否能给出价格底部信号。