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1． 高失业率和低通胀率阶(jie)段（2020年—2021年2月）。在该框(kuang)架发布前后，美联储(chu)面对的是疫(yi)情导致的低通胀和高失业率。在该框架指导下，美联储(chu)在2020年9月的议息会(hui)议上(shang)表示，在劳动力市场状况达到最大就业(ye)水平之前，维持零利(li)率是合适的；并且表示只有在通胀(zhang)回(hui)到(dao)目标水平、失业(ye)率回到充分就业(ye)水平这两个条件同时满足，且低(di)收入弱势群体实现充分就业时才会结束零利率。这实际(ji)上(shang)已经改变了美联储一(yi)贯的政策轨(gui)迹——在达(da)到这(zhe)些目标时政策(ce)利率应接近其长期均衡水平，而不是仍然维(wei)持在零附近。在疫情发(fa)生后的一段时间内通胀虽上升但仍(reng)低于2%，并(bing)且确实存在供应(ying)链(lian)受阻的情况，这使得美联储认为通胀压(ya)力(li)将(jiang)随供给改(gai)善而缓解。而当时的失业率虽(sui)下(xia)降但仍高于自然失业率(lv)，因(yin)此增加整体就业成为美联储货(huo)币政策的首要目标(biao)。除了该框架的作用，美联储严重低估通胀的幅度和持续性也进一步加(jia)重了其货币政策反应的滞后性。

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在过去60多年的历史上，美国还没有出现过失业率低于自然失业率、通胀持续上升到高于2%水平，而美联储仍维持低于中性利率并且接近0的利率水平的情况。2021年3月通胀率已超过2%并持续上升；到2021年秋季美联储认为通胀高于他们在前瞻性指引中设定的目标，并预计经济将很快达到最大就业率🍏🧡，但美联储在该框架指引下仍拒绝采取行动，而是直到2022年3月才首次上调利率，滞后期大约一年😈🍄。

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