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我们在中期(qi)策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II，逻辑(ji)跟此前几(ji)次不同。对于权重指(zhi)数的逻(luo)辑是消灭高内(nei)在(zai)回报率股票，引发A股估(gu)值重估。2025年中(zhong)国经济进入真(zhen)正意义上(shang)的新常态，总需(xu)求增速结束三年低迷和下行，进入增速稳定波动率降低的新时代，A股自由现金(jin)流收益率不断提(ti)升。而2018年以来，在经济结构调(diao)整和资产荒的大背景下，无风险利率持续下行，此后银(yin)行股股息率相对无风险利率利差收敛，以及(ji)沪深300非(fei)金融建(jian)筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差(cha)收敛下行对应的就(jiu)是估值的提升。据估(gu)算，沪深300指(zhi)数总(zong)市值增幅在17~58%之间。此外，本轮增量资(zi)金的正(zheng)反馈机制，不仅会对市场(chang)走势产生显著影响，也会对市(shi)场风格的(de)演变起到关键作用。这个逻辑之下，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大，是重要的选股方向

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