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那么此时，市场选择的共性特征👜，就是在那个时代盈利增速相对较高，同时还因为渗透率较低从而具有较大空间的行业和赛道。牛市阶段II😠，容易出现增量资金的正反馈和资金的“抱团”👢🌽🧄，资金正反馈和抱团的方向一定是当时空间相对最大，成长性最好👄🧄，不容易受到估值约束的行业，也就是说，就算估值因为资金行为出现一定程度的泡沫化是“可以理解”的🍏。因此，我们也说，牛市阶段II市场往往会选择当时的主线或者赛道进行投资。

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我们认为，多方面积极因素会在2026年至2027年叠加，构成牛市的核心区间。近期A股向下力度弱🍍👡👚😻，向上力度强，也在提示市场更多关注长期积极因素。也要承认👙，当下行情距离牛市启动仍有一定差距。主要体现为：总量基本面预期偏弱，结构性改善还不是牛市级别。各类资金预期依然割裂，关注基本面趋势的投资者相对谨慎🍍💖。短期可能还有博弈性的指数冲高，2025年二季度至三季度仍维持中枢偏高震荡市判断👞。

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而无论是重股高内在回报率权重股💗🍇，需要财报数据的支撑，还需要财务数据进一步增强🍇👢🤬🍓👘，经营性现金流继续改善，同时资本开支呈现下降趋势，从而强化投资者对权重指数及优质股票自由现金流改善的预期😻，进一步提升A股的自由现金流收益率和市场吸引力。在回报率逻辑持续强化的背景下🥕💝💕👢，预计将进一步推动场外资金加大对A股的增持力度。

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上文中提到的行业选择方向提供(gong)了一个在当前宏(hong)观环境下的中期选择逻辑(ji)，但(dan)我(wo)们也注(zhu)意(yi)到，短期内过剩流动(dong)性涌入少量优质资产，也将导致短(duan)期透(tou)支，最好(hao)的选择还是在“对的位置选择对的行业”。因此，如何去衡量(liang)并刻画板块集(ji)中度并且寻找轮动依据也成为下一个需要回答的(de)问题。我们通过(guo)综(zong)合(he)对(dui)比1）板块成交集(ji)中度、2）南向资金流向和(he)持仓、3）卖空与空头仓位、4）国内与(yu)外资公募持(chi)仓、EPFR行(xing)业配(pei)置比例、以及5）估值等多维(wei)度刻画。

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1、澳大利亞(yà)工業(yè)、科(ke)學(xué)與(yǔ)資源部髮(fà)佈(bù)的二季度報(bào)告稱(chēng)，美(mei)國(guó)總統(tǒng)唐納(nà)悳(dé)・特朗普的政筴(cè)引髮(fa)諸多不確(què)定性，擾(rǎo)亂(luàn)(luan)了全毬(qiú)(qiu)貿(mào)易，廹(pǎi)使企業推遲(chí)投資(zi)決(jué)筴。

2、CPO代表了光(guang)的持续渗透，光通信的市场空间将进一步扩大。我们(men)认为，CPO方案的推进标志(zhi)着(zhe)光通信(xin)从过去柜间互联向柜内互联渗(shen)透，光通信的(de)应用场景和市场空间正在进一步扩大，市场对CPO和传统光模块厂商的理解和认知存(cun)在偏差(cha)，光模块(kuai)厂商有望进入CPO产业链，进而进一步扩大自身业务(wu)覆盖面和市场(chang)空间。